百勝中國(09987.HK)宣布以12億美元向Yum! Brands收購中國大陸必勝客品牌所有權，預計2026年第三季交割。此交易使百勝中國轉型為品牌所有人，消除了所有權變更的不确定性，且未來無需再支付約3%的特許經營費，對公司具備重大戰略意義。

 

交易對價相當于19.5倍隐含市盈率，較行業中位數折讓17%。雖然收購需結合債務融資，可能使短期淨現金下降，但免除特許經營費（相當于過去一年約6,200萬美元）扣稅後，将使淨利潤提升4%至5%，并預計自2027年起增厚每股盈利中個位數百分比。

 

營運上，必勝客計劃于2028年前将門店擴展至6,000家以上。免除特許經營費将顯著改善門店經濟模型并降低開店門檻，使加盟店利潤更具吸引力。這不僅賦予百勝中國更大的策略靈活性來進行菜單與模式創新，更有利于其加速滲透低線城市，推動業務增長

 

來源：凱基證券