人民币與上證綜合指數同步于去年4月開始發力，但近期已開始背道而馳，人民币的強勢阻礙了上證綜指的上升勢頭。

有大行分析，未來六至九個月，中國經濟動能預計将有所減弱。信貸需求疲軟、房地産市場持續低迷以及出口增速放緩等不利因素，将蓋過财政支出加快所帶來的正面效應。

第二季度中國經濟活動明顯放緩，投資與内需雙雙走弱。市場預計，在七月下旬的政治局會議上，決策層将着重加快落實之前已獲批核的既有措施，而非宣布大規模刺激計劃。

截至六月底，中國11.9萬億元人民币的政府債券發行額度中，僅有43%完成部署，下半年尚餘約6.8萬億元人民币可供使用。此外，另有8000億元人民币的政策性融資，預計将用于支持人工智能基礎設施、先進制造業及電網建設等領域的支出。

地方政府财政狀況是主要因素。今年前五個月，土地出讓收入同比下降近30%，令實際支出低于預算目标的風險進一步上升。

貨币政策方面，預計今年将維持不變，不會進一步下調利率或存款準備金率。信貸增長疲弱，反映的是實體經濟借貸需求不足，而非流動性短缺；與此同時，銀行淨息差已降至曆史低位，也限制了央行進一步降息的空間。

出口料将繼續為經濟增長提供支撐，但随着全球制造業訂單走弱，以及中國電動車、電池等戰略性商品面臨的關稅壓力持續增加，出口對增長的貢獻度可能逐步下降。

房地産投資預計在2026年全年維持負增長。盡管多個主要城市的房價已趨于穩定，但高庫存、開發商資産負債表承壓以及居民收入預期低迷，均制約了全國性複蘇的前景。

中國人工智能能力的持續提升，為市場帶來較為樂觀的前景。據悉，月之暗面（Moonshot AI）旗下的Kimi K3模型在全球排名第三，而中國領先AI模型的定價較同類美國産品低40%至70%。推理成本的下降有望利好雲端服務商及AI應用企業，但同時也将壓縮模型開發商的利潤空間。

使得内地股市将進一步受壓，預期上證綜指最少要見3600才會止步。

撰文:大灣區家族辦公室協會李慧芬教授

(本人并沒持有以上股票)