杭州宇樹科技，這家占據全球四足機器人市場近70%份額、人形機器人出貨量第一的具身智能龍頭企業，正加速叩響A股資本市場大門。作為其第八大單一股東、港股持股比例最高的上市公司，首程控股（00697.HK）正站在投資兌現與戰略驗證的關鍵節點上。

一、股權價值躍升：從4%到數十億賬面收益

首程控股通過旗下首程資本管理的北京機器人産業發展投資基金，合計持有宇樹科技約4.087%的股權。這一持股比例在港股上市公司中遙遙領先，是首程控股機器人投資組合中的核心資産。

宇樹科技的估值軌迹為這筆投資提供了清晰的升值路徑。2025年初，宇樹科技估值約50億元人民币；同年6月C輪融資後估值升至約120億元；而根據其科創闆IPO招股書，發行後市值目标至少達到420億元。這意味着首程控股所持股權的賬面價值有望從投資初期的數億元躍升至十餘億元級别。

據市場分析，随着宇樹科技IPO推進，首程控股機器人投資組合的整體價值已增長約4倍，賬面價值收益超過80億元人民币。對于2024年淨利潤僅3.74億元、營收11.07億元的首程控股而言，這筆投資收益将顯著增厚其财務報表，為其"REITs+機器人"雙主線戰略提供強勁的資本支撐。

二、戰略驗證："資本+場景+産業鍊"模式跑通

宇樹科技的上市不僅是财務投資的勝利，更是對首程控股産業投資邏輯的全面驗證。首程控股并非簡單的财務投資者，而是通過"資本+場景+産業鍊"的立體模式深度賦能被投企業。

在資本層面，首程控股于2024年首次投資宇樹科技後，于2025年5月再度追加投資，距離前次投資僅8個月。這種持續加注的行為，體現了其對具身智能賽道長期價值的堅定判斷。

在場景層面，首程控股利用自身在停車資産管理、産業空間運營等領域的資源，為宇樹科技提供産業園區、智慧停車場等落地場景，加速技術商業化閉環。其旗下機器人租賃公司更是宇樹科技的一級代理商，雙方正共同探索"銷售代理+租賃+維護+場景延伸"的"機器人4S店"模式。

在産業鍊層面，首程控股已系統性投資了銀河通用、松延動力、雲深處、加速進化、星海圖等機器人産業鍊企業，并成立機器人先進材料産業公司，聚焦電子皮膚、腱繩、輕量化PEEK材料等關鍵上遊環節。宇樹科技的成功上市，将帶動整個"首程機器人矩陣"的協同發展與估值提升。

三、平台價值重估：從基礎設施運營商到科技産融平台

長期以來，首程控股被市場視為一家基礎設施資産服務商，核心業務涵蓋停車資産管理、REITs投資等傳統領域。然而，随着宇樹科技等被投企業進入資本化收獲期，首程控股正經曆從"傳統投資機構"向"平台型企業"的質變。

2025年8月，首程控股董事會辦公室總經理康雨在世界機器人大會上表示："具身智能的融資進程比想象中快很多，上市的進程也比預期快很多。”這種前瞻性布局使首程控股在機器人産業爆發前夜占據了關鍵生态位。

宇樹科技IPO的裡程碑意義在于，它為整個人形機器人行業提供了公開市場估值錨點，标志着具身智能從"技術想象"進入"營收、利潤、産能、資本"四線并進的新階段。作為這一進程的早期參與者和重要推手，首程控股的平台價值将獲得資本市場重新定價。

2026年，除宇樹科技外，首程控股投資的雲深處等企業也已進入上市輔導期，預計全年将有4家被投企業啟動IPO。這種"批量上市"的預期，使首程控股的機器人投資組合進入系統性價值兌現期，其港股估值邏輯正從單一的PE估值向"核心運營利潤+投資收益+平台溢價"的多元模型切換。

四、風險與挑戰：盛宴背後的冷靜思考

盡管前景光明，首程控股仍需面對若幹不确定性。

首先是解禁期與退出節奏。作為早期股東，首程控股所持宇樹科技股份在上市後通常面臨12個月或更長的鎖定期。在此期間，股價波動将直接影響賬面收益的實現程度。

其次是估值透支風險。宇樹科技IPO目标估值已達420億元，對應2025年營收的PS倍數超過24倍。若上市後市場情緒降溫或業績增速不及預期，可能引發估值回調，進而影響首程控股的投資收益确認。

最後是産業協同的深化難度。從"财務投資"到"産業賦能"的轉型需要持續投入資源。首程控股能否真正将停車場、産業園區等場景轉化為機器人規模化應用的入口，而非停留在概念層面，将決定其"平台型"定位能否獲得市場長期認可。

結語

宇樹科技的科創闆IPO，是具身智能産業資本化的裡程碑事件，也是首程控股"左手運營、右手資本"戰略的試金石。對首程控股而言，這不僅是4%股權帶來的賬面增值，更是其從傳統基礎設施服務商向機器人産融平台躍遷的關鍵催化劑。

随着宇樹科技上市進入最後沖刺階段，首程控股有望迎來"投資兌現+平台重估"的雙重紅利。在具身智能從"星辰大海"走向"規模化商用"的曆史進程中，首程控股已悄然從旁觀者變為規則制定者之一——而這，或許才是宇樹科技上市對其最深遠的影響。