百度集團-SW(09888.HK)今日績後大幅低開，成為早盤恒生科技指數表現最弱的權重股之一。公司開盤跌幅超過12%，帶動科網闆塊整體承壓。百度昨晚公布2026年第二季度業績，季度收入313億元人民币，同比下降4%；淨利潤約23億元，同比下降68%，盈利端明顯承壓。

如果隻看總收入，這份财報并不亮眼，但百度内部的收入結構已經發生明顯變化。公司披露，二季度AI新業務收入達到125億元，占一般性業務收入比例已經達到50%。換言之，百度現在面臨的已經不是“AI有沒有收入”的問題，而是AI收入快速擴張之後，什麼時候能夠形成與收入規模匹配的利潤。

這一變化與百度過去兩年的戰略投入直接相關。從文心大模型、智能雲，到昆侖芯、蘿蔔快跑，百度已經把AI能力向模型、算力和應用三個層面延伸。尤其在傳統搜索廣告業務增長承壓的背景下，AI雲、模型調用及自動駕駛逐漸承擔新的增長任務。

但資本市場今天更在意的是增長成本。二季度淨利潤同比下降68%，說明AI收入快速增長的同時，研發、算力基礎設施以及商業化投入仍在壓制利潤。對于已經進入大規模資本開支階段的AI企業而言，收入增長隻是第一步，最終還要回答每增加一元AI收入，需要投入多少算力和研發成本。

百度管理層此前也明确表示，将繼續投入AI，并推動文心模型重新進入行業第一梯隊。這個戰略本身意味着短期利潤率可能繼續受到影響，而市場需要在遠期AI價值和當前盈利壓力之間重新尋找平衡。