快手-W(01024.HK)績後遭抛售，午後跌幅擴大。截至14點最新公開行情，報33.92港元，跌10.26%，成交額約63.11億港元。

快手于8月19日盤後公布2026年第二季度業績。期内總收入為人民币355.4億元，按年僅增長1.4%，大緻符合預期。經調整淨利潤為39億元，按年下跌30%，遜于市場預期。上半年經調整利潤淨額為72.87億元，按年下降28.5%。業績發布後，港股股價今日跳空低開，最低見33.20港元，創52周新低，較2025年高位91.91港元累計回落逾六成。

大行對快手業績反應負面，多家機構同步下調評級及目标價。花旗發表報告指，快手第二季業績符合預期，惟下半年前景充滿挑戰，宏觀經濟疲弱、直播電商政策影響及去年高基數效應将對集團電商商品交易總額(GMV)構成壓力，預期下半年收入将按年下跌8.6%。花旗将快手評級由買入下調至中性，目标價由71港元大幅下調至41港元。大和發表報告指，次季業績符合預期，惟下半年業務面臨顯著下行壓力，無論收入或盈利能力均可能低于市場共識，将公司2026年純利預測下調約40%。大和将評級由買入連降兩級至持有，目标價由72港元大幅下調44.4%至40港元。裡昂亦将目标價下調至42港元，指營銷服務面臨宏觀及監管逆風。高盛同樣大幅下調下半年增長展望，關注電商GMV及廣告收入按年下跌。富瑞雖維持買入評級，但将目标價由82港元下調至63港元，反映宏觀及稅務逆風。

從業務結構看，快手核心收入來自線上營銷服務、直播及其他服務（含電商）。第二季度線上營銷服務收入按年增長約4%，但增速較此前季度明顯放緩。直播收入受監管政策收緊及行業競争加劇影響，按年下跌約17%。其他服務收入（主要為電商）按年增長約2%，GMV增長大緻持平。更令市場擔憂的是，快手第二季AI相關開支顯著上升，涉及可靈模型的訓練、研發開支及資本開支上升帶來的折舊與攤銷，加上可靈團隊擴張，對短期利潤形成明顯擠壓。管理層在業績會上表示，外部挑戰及持續投入将對公司利潤構成短期壓力，未來會嚴格财務紀律，進一步強化核心競争力。

可靈AI作為快手重點布局的生成式AI視頻模型，上半年收入雖按年增長超200%，但絕對規模仍小，尚未能抵銷主業下滑。市場關注可靈4.0版本發布及潛在分拆進展，但短期内AI投入與産出之間的時間差仍是壓制估值的關鍵。快手董事長程一笑承認，下半年核心業務持續惡化，特别是在線上營銷及直播領域，平台需提供更多免費流量支持商戶，導緻變現率下降。

資金流向方面，南向資金近期對快手配置趨于謹慎。快手當前市盈率為8.08倍，市淨率1.55倍，估值處于曆史低位，但低估值并未吸引抄底資金，反而觸發止損盤。SG Issuer發行的快手牛證67398今日強制贖回，剩餘價值為0，顯示衍生品市場亦對股價走勢極度悲觀。

快手後續能否止跌，關鍵取決于第三季度收入跌幅是否如大行預測般擴大，以及可靈AI能否在下半年實現更清晰的商業化路徑。若宏觀逆風持續且電商稅務政策進一步收緊，公司盈利底部或尚未出現，股價短期或仍面臨下行壓力。