哔哩哔哩-W(09626.HK)跌近3% 貝萊德減持H股 績前資金離場 市場擔憂遊戲業務逆風

哔哩哔哩-W(09626.HK)全日走弱，跑輸恒生科技指數。截至收盤，報130.2港元，跌2.98%，成交額約7.44億港元。

哔哩哔哩将于8月27日公布截至2026年6月30日止第二季度業績。市場普遍預期Q2營收約79億元，按年增約8%。淨利潤約4億元，按年增約77.6%，主要受惠于成本管控及遊戲業務扭虧。但績前資金選擇離場，反映投資者對業績兌現程度的憂慮。

從股東動向看，港交所披露易顯示，貝萊德在哔哩哔哩H股的持股比例于8月14日從5.07%降至4.81%，減持約26個基點。作為全球最大資管機構之一，貝萊德的減持動作被市場放大解讀，擔憂其對公司中長期前景的看法趨于謹慎。此外，花旗集團對哔哩哔哩的多頭持倉比例降至5.84%，顯示部分外資機構正在降低配置。

從業務結構看，哔哩哔哩核心收入來自移動遊戲、增值服務、廣告及電商。第二季度遊戲收入按年增約-12%，但增速較Q1有所放緩。《FGO》《碧藍航線》等老牌遊戲流水穩定，但新遊上線節奏不及預期。廣告收入受宏觀經濟疲弱影響，品牌廣告主預算收縮，效果廣告競争加劇。更令市場擔憂的是，公司在AI領域的持續投入對短期利潤形成擠壓。

大行對哔哩哔哩看法趨于分化。中泰證券維持增持評級，指公司商業化提速，AI持續賦能，預計2026至2028年收入及利潤均将保持雙位數增長。中銀國際目标價244港元，指公司将依靠AI賦能的内容和商業化生态系統驅動健康用戶增長。但野村證券将美股目标價由26美元下調至22.5美元，維持中性評級，指遊戲業務短期面臨逆風，加上AI的持續投資周期，盈利不确定性上升。

哔哩哔哩後續能否止跌，關鍵取決于8月27日公布的Q2業績能否超出預期，尤其是遊戲收入增速及毛利率走勢。若業績确認用戶增長及商業化均處于健康軌道，且管理層對下半年給出積極指引，股價或有望修複當前超跌幅度。但在貝萊德減持及外資配置下降的背景下，資金回流需要時間。