承銷團集齊高盛、摩根士丹利、摩根大通、Allen & Co.和Jefferies五家。知情人士也留了活口，稱時間表和規模仍可能調整。到8月25日，公司層面沒有對30億、160億、9月這三組數字發布任何官方确認。

估值的爬升速度比戒指本身更抓眼球。2025年10月E輪落槌時，富達領投、ICONIQ等跟投的8.75億美元把估值定在109億美元。不到一年，IPO目标價擡高超過四成，多出50多億美元。而今年1月那筆老股要約收購，作價較E輪折價約25%。一級市場内部對這門生意的定價，其實并沒有對外口徑那麼整齊。

撐起估值的是一條少見的硬件增長曲線。2024年營收約5億美元，2025年翻到約10億，公司給出的2026年指引在15億美元上下。累計銷量突破550萬枚，付費會員本季度有望邁過500萬關口。硬件獲客、訂閱收租，每月5.99美元的會員費貢獻約兩成收入，毛利率遠高于賣戒指本身，這正是資本市場願意給溢價的部分。

市占率幾乎是碾壓級的。Omdia數據顯示，2025年上半年Oura拿下全球智能戒指74%的份額，美國本土市場優勢更為突出，身後的Ultrahuman和三星各占9%，深圳廠商RingConn約5%。品牌端也沒閑着，Oura已簽下美國奧運代表團及2028年洛杉矶奧運會的官方可穿戴設備合作。據公開報道，從王室成員到新科菲爾茲獎得主王虹，戴這枚戒指的名人名單越拉越長，王虹同款甚至在國内電商平台賣斷了貨。

但敲鐘前夜，麻煩也在排隊。8月20日，一紙拟議集體訴訟遞交舊金山聯邦法院，指控Oura誇大睡眠追蹤的準确性，理由是判斷睡眠分期需要醫院級的腦電和眼動傳感，一枚戒指做不到。Oura全盤否認，強調其睡眠分期算法經過多項第三方研究驗證，對标的是多導睡眠監測這一金标準。官司本身未必傷筋動骨，可它戳中的恰是公司最值錢的賣點。

專利戰場上的火藥味更濃。去年8月，Oura在美國國際貿易委員會赢下裁決，Ultrahuman和RingConn的部分産品被擋在美國市場門外。轉頭它又起訴三星、Zepp等廠商侵權，三星随即反訴，國際貿易委員會已對Oura立案調查。護城河是靠律師團守出來的，這話放在Oura身上不算誇張。

對手們也沒打算讓它獨舞。三星Galaxy Ring已經賣了兩年，Whoop今年3月估值站上100億美元，蘋果等巨頭在智能穿戴領域的潛在布局同樣備受市場關注。格局從一家獨大走向群雄逐鹿，隻是時間問題。

接下來盯兩件事。一是S-1公開後披露的盈利能力和訂閱收入占比，這決定160億美元貴不貴。二是9月窗口能否兌現，承銷團名單再豪華，定價也要看盤面臉色。智能戒指第一股怎麼賣，某種意義上是在給整個AI健康硬件賽道立一個估值的錨。