國元證券經紀（香港）近日發布即時點評研報，聚焦中國抗體（03681.HK）2026年中期業績。研報指出，公司在2026年上半年積極推進戰略轉型為輕資産運營模式，将财務及管理資源集中于研發、臨床項目及未來商業化等核心活動；核心産品SM17臨床研發全面提速，治療中重度特應性皮炎（AD）的2期臨床試驗入組進展理想且較預期為快，治療炎症性腸病（IBD）的新藥臨床試驗申請亦已獲批。研報認為，公司戰略清晰，以研發驅動成長，随着各個管線在2026-2027年進入關鍵臨床階段并讀出數據，有望加快推進重磅BD授權，建議積極關注。
從業績數據來看，截至2026年6月30日止六個月，公司實現其他收入及收益約人民币0.235億元，同比增長約140%；期内虧損約人民币1.27億元，如剔除一次性非流動資産減值虧損約人民币0.563億元（與出售蘇州物業相關），虧損約人民币0.71億元。期内研發成本約人民币5030萬元，同比增加約53.7%，主要與SM17進入2期臨床相關；行政開支約人民币3900萬元，同比增加約64.6%，主要因非現金股份支付款項及折舊增加。資金儲備方面，公司可動用資金總額約人民币1.965億元，出售蘇州物業所得款項淨額預期将進一步加強營運資金狀況。
研報指出，輕資産轉型是公司本期業績的核心看點。公司已終止海口生産基地租賃協議，并訂立協議以人民币2.80億元出售蘇州物業及設施，旨在降低固定營運成本，将财務及管理資源集中于研發、臨床項目及未來商業化等核心活動。研報認為，這一轉型有助于公司将資源聚焦于核心研發活動。
在核心産品方面，研報特别強調了SM17的研發進展。公司已完成SM17皮下注射劑型的臨床橋接研究，30名健康受試者數據顯示良好的安全性、耐受性及藥代動力學特征，支持給藥途徑由靜脈轉為皮下，且具有穩健的生物利用度及低免疫原性。基于該數據，公司于2026年3月31日啟動SM17治療中重度AD的2期臨床試驗，計劃在中國入組約210名患者，截至6月30日已入組86名，目标于2026年第三季度完成全部入組，預計2027年第一季度公布頂線數據。同時，SM17用于IBD（包括克羅恩病及潰瘍性結腸炎）的IND申請已于2026年2月24日獲國家藥監局批準，标志其治療範圍由AD擴大至IBD的重要裡程碑。
回顧先前1b期概念驗證數據，SM17療效表現亮眼：高劑量組91.7%的患者實現瘙癢緩解指标（NRS-4），75%達到皮損恢複（EASI 75），41.7%達到完全或近乎完全清除AD症狀指标（IGA 0/1），顯著優于IL-4/IL-13類單抗且安全性優于JAK抑制劑。研報指出，SM17作為全球首創靶向IL-25受體的單克隆抗體，在AD、IBD、哮喘、特發性肺纖維化（IPF）及慢性鼻窦炎伴鼻息肉等領域潛力巨大。
除SM17外，公司其他在研管線同樣穩步推進。抗CGC抗體方面，公司正在針對該抗體進行CMC優化及毒理學研究，并計劃最早于2026年第四季度向FDA及國家藥監局提交其治療斑秃的IND申請。該抗體在2026年美國研究皮膚病學會（SID）年會上展示積極臨床前數據，并發表于Journal of Investigative Dermatology，在人源化斑秃及白癜風動物模型中展現顯著療效。其通過選擇性結合上遊γc受體調節細胞因子信号傳導，機制與JAK抑制劑有根本性區别——可避免對TEC激酶的脫靶抑制，部分保留IL-2信号傳導，更好地維持調節性T細胞功能及免疫穩态。
骨質疏松雙特異性抗體（靶向RANKL/骨硬化蛋白SOST）目前正在進行CMC優化，并在非人靈長類動物中測試其毒性，公司計劃最早在2027年上半年前提交IND申請。研報指出，骨質疏松全球患者人數超過2億人，藥物市場規模預計到2034年将增長到148億美元。
