經曆超過一年的激烈競争後，美團終于重新交出一份利潤表明顯修複的季度成績單。2026年第二季度，公司收入1046.43億元，同比增長14.4%，期内利潤21.55億元，同比增長490%，經調整淨利潤25.24億元，同比增長69%。核心本地商業收入達到715.31億元，同比增長10.1%，經營利潤恢複至56.68億元，經營利潤率回升至7.9%。與今年一季度仍錄得68.27億元淨虧損相比，利潤表短短一個季度完成明顯反轉。

這輪修複首先來自競争環境變化。過去幾個季度，外賣和即時零售行業圍繞補貼、用戶價格和訂單規模持續投入，平台為了維持份額大量讓利，訂單增長卻未能同步轉化為利潤。二季度以後行業競争逐步趨于理性，美團開始更加審慎地配置補貼，将經營重點重新放到高價值訂單、配送效率和商戶變現率上。二季度配送服務收入同比增長13.1%至約268億元，核心本地商業經營利潤較去年同期改善52.3%，說明訂單增長開始重新轉化為經營杠杆。

但把這份财報簡單理解成外賣大戰結束并不充分。真正值得觀察的是，美團本地生活護城河經過一輪高強度競争後并沒有被打穿。到家場景之外，到店、酒旅、閃購、醫藥和即時零售仍在共同構成平台流量與商戶網絡。尤其即時零售的價值越來越重要。二季度與藥品和酒類等自營品類相關的商品銷售收入升至約36億元，同比增長78.9%。這類業務雖然與傳統外賣的盈利模型不同，卻能夠進一步提高用戶打開美團的頻率，也意味着平台正在從餐飲配送基礎設施轉向城市即時零售基礎設施。

新業務的減虧同樣是利潤修複的重要變量。二季度新業務收入331.12億元，同比增長25%，經營虧損收窄至17.39億元，虧損率降至5.3%。過去投資者對美團最主要的擔憂之一，是小象超市、Keeta和海外擴張持續消耗核心業務利潤。現在至少從單季數據看，收入仍保持較快增長，而虧損沒有同步放大。如果這一趨勢持續，美團未來利潤增長就不隻是依賴外賣補貼減少，還可能來自新業務經營效率改善。

然而，風險并未消失。首先，本地生活市場依然有抖音等平台持續争奪商家預算和用戶消費時長。傳統外賣擁有配送網絡優勢，但到店業務天然面臨内容平台分流。其次，即時零售訂單規模越大，對倉儲、配送和履約體系要求越高，美團閃購能否在擴大規模的同時保持穩定的單均經濟效益，仍是利潤率上行的核心條件。第三，Keeta等國際業務仍處于擴張階段，海外市場建立騎手、商戶和消費者網絡需要持續投入，因此新業務減虧并不意味着已經進入穩定盈利期。

美團還在主動增加另一項長期支出。二季度研發投入達到77億元，同比增長22.5%，占收入7.3%。王興在業績會上将AI戰略概括為模型建設、AI at Work和AI in Products三個方向，并強調AI需要進入真實業務場景。對美團而言，AI的商業價值可能并不來自直接銷售模型，而是改善配送調度、商戶經營、用戶推薦和客服效率。如果AI最終能夠降低每筆訂單的服務成本，即使收入增速不明顯加快，也可能通過成本結構釋放利潤。

因此，美團二季度最重要的信息并不是淨利潤增長490%這個高增數字，因為這一增幅很大程度受到去年同期低基數影響。真正值得重新定價的是，公司核心業務仍具備快速恢複盈利的能力。當補貼強度下降，核心本地商業利潤率迅速回到7.9%，說明平台網絡效應并沒有因為競争而消失。接下來需要驗證的是，這種盈利修複能否持續幾個季度，而不是隻維持一個旺季。未來美團的估值中樞，将取決于核心本地商業利潤率、閃購單均經濟效益、新業務虧損和AI投入效率四個指标。外賣止戰解決的是利潤表最急迫的問題，真正決定美團下一輪增長空間的，則是能否把即時零售護城河變成新的利潤池。