海光芯正（01191.HK）上市後的首份中期業績已經落地。上半年，公司實現收入7.99億元，同比增長14.4%，環比增長52.7%；矽光子産品收入占比由去年同期的15.3%提升至39.0%，800G矽光模塊進入大批量出貨階段。與此同時，公司預計2026年下半年開始出貨1.6T矽光模塊。

對一家仍處于高速擴張期的光模塊企業而言，這份業績真正值得關注的，并不是利潤表上的盈虧，而是産品結構正在發生變化。

800G放量，1.6T接棒

過去市場看海光芯正，更多是在看“矽光”這一技術标簽。但技術最終還是要落到出貨和收入。今年上半年，公司矽光子産品收入達到3.11億元，占總收入39.0%；800G矽光模塊進入大批量出貨階段。這意味着，公司已經開始驗證矽光互連産品的商業化能力。

從800G到1.6T，并不是簡單把傳輸速率翻倍，而是對芯片、光引擎、封裝、散熱、測試及規模化制造能力的綜合考驗。因此，海光芯正下半年的關鍵将是，1.6T按照計劃進入出貨，并進一步走向規模化。那麼公司的成長邏輯也将從“800G矽光放量”逐步切換至“1.6T産品周期”。這才是業績之後市場真正值得交易的預期。

DSP和北美客戶，決定明年的彈性

除了1.6T，還有兩件事情值得關注。第一是DSP供應。公司此前已落實2027年度約一千萬顆DSP确認訂單，供應商将于2027年度分批交付。對于高速光模塊企業而言，在需求快速增長的階段，核心芯片供應本身就是産能的一部分。簡單說，1.6T決定産品天花闆，DSP決定交付底氣。

第二是北美客戶。公司已與一家美國主要光連接提供商簽訂三年JDM合作協議，美國市場客戶認證也在推進，相關項目預計于2026年下半年開始貢獻顯著收入。

港股通是催化劑，不是核心邏輯

9月7日起，海光芯正正式納入港股通。對于一家上市時間不長的AI矽光标的而言，港股通無疑有助于擴大投資者覆蓋和提升市場流動性。但站在股價角度看，港股通更多是催化劑，而不是決定性因素。新股上市初期，市場交易的是賽道、稀缺性和成長預期；進入業績披露階段之後，最終還是要回到：

800G還能放量多久、1.6T何時開始貢獻收入、北美客戶能否兌現，以及提前鎖定的DSP供應能否轉化成2027年的實際出貨。如果這些指标逐步兌現，那麼海光芯正的估值邏輯才有可能真正從“AI矽光概念”走向“高速産品周期”。

海光芯正現在處在一個比較關鍵的換擋階段。

上半年，800G已經進入大批量出貨；下半年，1.6T即将成為新的觀察窗口；往後看，千萬顆DSP訂單和北美客戶拓展，則為2027年的增長提供了潛在支撐。真正決定海光芯正下一階段估值的，還是産品和訂單最終能兌現多少。

(撰文：大灣區家族辦公室協會主席李慧芬)(本人并沒持有以上股票)