美國8月生産者價格指數超預期後，利率期貨市場迅速重新定價。最新定價顯示，交易員對美聯儲9月加息25基點的預期概率已升至70%，對10月加息的預期概率更達82.1%，部分交易員已完全消化10月行動。聯邦公開市場委員會将于9月15日至16日召開議息會議，結果于香港時間9月17日淩晨二時公布，主席鮑威爾其後舉行記者會，最新經濟預測及利率點陣圖同場出爐。

在加息與按兵不動兩種情境下，港股闆塊影響截然不同。

情境一為加息25基點。若今晚公布的8月消費物價指數配合，美聯儲下周付諸行動，美元指數及美債息料再上一台階，港股估值将承受貼現率上升的直接壓力。恒生科技指數及生物科技等長久期闆塊首當其沖，半導體、創新藥等年内強勢闆塊或延續高位回吐。高股息資産的防禦成色亦将打折，無風險利率逼近4.9厘，純息差交易空間收窄。惟内銀及本地銀行反而受惠淨息差擴闊，彙豐控股、渣打集團等以美元及港元資産為主的銀行，利息收入彈性最直接；友邦保險、保誠等保險股債券投資收益改善，亦可成為資金避險去向。本地地産、收租房托及公用股則因融資成本與貼現率雙升而受壓，領展房産基金、港燈等對息口敏感的股份在加息周期中往往首當其沖。

情境二為按兵不動。若核心通脹回落，美聯儲選擇繼續觀望油價沖擊的持續性，緊縮交易将迅速逆轉，債息回落之下，科網股及近期急挫的有色金屬闆塊有望迎來修複，黃金的避險及抗通脹配置需求亦将回升。惟須留意聲明措辭及點陣圖，若委員會保留年内進一步收緊的暗示，反彈力度将受制約，市場或轉為定價10月或12月行動，屆時加息陰霾隻是延後而非消除，醫藥及半導體等近期超跌闆塊的反彈彈性料為最大。

兩難在于，本輪通脹屬供給側驅動，油價破百及沙特減産并非央行所能控制，加息抗通脹的同時難免傷及增長，政策失誤風險高于尋常周期。歐央行已于9月10日先行加息25基點，若美聯儲跟進，環球緊縮共振将進一步抽緊港股流動性，聯系彙率制度下港元拆息亦将跟随向上，融資成本上升的壓力将由債市傳導至股市及樓市。

估值層面，港股年内自低位反彈後，科網、創新藥及資源等闆塊累積升幅可觀，高位遇上緊縮預期重燃，獲利盤兌現壓力客觀存在，指數調整幅度反而有限。權重股回購提供一定承托，騰訊控股維持每日約一億港元回購，小米集團昨日亦斥資近5000萬港元回購，兩隻股份半日雙雙升逾1%，成為淡市中的穩定力量。

資金層面，恒指半日跌0.85%報24742.51點，連跌四日，紅籌指數半日跌1.51%，日經225指數半日挫3%，亞太市場聯動走弱，惟南向資金半日淨流入23億港元，内資逢跌承接迹象明顯，反映市場在議息前并未全面撤退，闆塊輪動快于指數調整，内銀及石油股半日逆市造好，防禦與通脹兩條主線在議息前已提前布局。今晚八時三十分美國8月CPI率先出爐，為下周議息定價先行定調，議息結果則于香港時間9月17日淩晨揭盅，港股下周開市即要消化雙重信息，闆塊重排一觸即發。