港股本周（9月7日至11日）全線受壓，恒生指數連跌五個交易日，周五收報24805.63點，按周下挫845.24點或3.30%，周五盤中一度低見24570.24點，全數抹去8月下旬以來升幅。國企指數周五早段再低開0.94%報8197.09點。恒生科技指數跌勢更深，周四單日挫2.04%收報4330.49點，較上周五4569.9點四日累跌5.24%，周五早段再低開1.36%報4271.73點，午後科網及汽車股觸底反彈，科指收市跌幅收窄至0.23%，惟大市跌勢未改。

拖累大市的核心變量，是美聯儲貨币政策預期急劇轉向。美國8月非農就業數據超預期後，瑞銀等大行已把預測調整為聯儲将于9月及12月各加息25個基點。周四公布的美國8月生産者價格指數（PPI）同比升5.4%，高于市場預期，疊加國際油價突破每桶100美元關口，市場對美聯儲下周加息的定價由約六成大幅推高至約七成上方，并預期年底前可能再加息一次。美國十年期債息升穿4.9厘，創2023年11月以來新高，美股連日下挫，芯片股承壓，美元走強，金價受壓，離岸市場對流動性收緊最為敏感，港股首當其沖。

盤面結構呈現典型的避險特征。國際金、銀、銅價跳水，有色金屬成重災區，江西銅業股份、洛陽钼業、五礦資源盤中一度急跌近一成，收市跌幅收窄，江西銅業股份仍跌逾9%，五礦資源跌超8%，紫金礦業跌逾6%；金價走弱直接沖擊零售端，老鋪黃金周五再跌4.64%，收報369.60港元，其二季度業績與金價高度挂鈎。半導體鍊同步承壓，隔夜美股存儲股下挫拖累港股存儲概念，瀾起科技、兆易創新、江波龍跌近6%，壁仞科技跌逾7%。周四科網股普遍走低，AI雙雄顯著回吐，智譜單日瀉10.34%，MINIMAX-W跌8.98%，美團、百度等普遍走低，DeepSeek下調模型調用價格引發大模型賽道價格戰擔憂，市場定價邏輯由算力供給轉向應用兌現，獲利盤兌現壓力集中釋放。

與大市背馳的是高息與資源藍籌。内銀股受定增政策紅利及中報盈利韌性支撐溫和普漲，大金融周四逆勢護盤；石油股受惠油價破百強勢走高，中海油周五高開1.5%。瑞銀周五把中電信、中移動、聯通三大内地電信運營商評級由中性上調至買入，認為股息下行風險已反映且AI上行空間被低估，為弱勢中的電訊闆塊提供支撐。個股層面，三環集團（06951.HK）周五午後拉升逾7%，受惠MLCC龍頭村田制作所停産部分消費級産品；IFBH（06603.HK，旗下if椰子水業務）周一盤中曾瀉15%，消費股分化加劇。

資金動向顯示北水并未撤離，惟節奏轉趨審慎。周五南向資金再淨買入44.31億港元。周四港股通成交活躍股合計成交297.17億港元，雖錄淨賣出14.36億港元，但全市場口徑仍維持淨流入，北水對港股的中期配置需求未因短期波動逆轉。股份回購亦提供底部支撐，僅周四一日已有97家港股公司回購6320.27萬股，涉資6.28億港元。

短期港股走勢仍系于外圍利率路徑與商品價格。美聯儲9月16日至17日議息，連同本周公布的美國8月PPI與周五晚出爐的8月CPI，将決定加息預期能否進一步降溫；富時中國50指數季度換馬則定于9月18日收市後落地，9月21日開盤正式生效，華虹宏力、瀾起科技納入在即，被動資金進出或放大相關個股尾盤波動。