貴金屬與基本金屬同晚遭遇抛售。9月10日美盤時段，美國8月生産物價指數按年升5.4%超預期，加息預期急速升溫，COMEX期金應聲跳水，接連跌穿4400、4390、4380及4370美元關口，盤中低見4365.4美元，最多跌約2%；現貨金低見4314.82美元，其後徘徊4353美元附近，跌約1.91%。白銀沽壓更重，現貨銀一度跌5.43%至63.60美元，紐約期銀同步下挫。同一晚倫銅自紀錄高位倒跌逾3%，金銀銅三大金屬罕見同步急瀉，惟此前一個交易日金價剛升1%、白銀升2.3%，現貨金一度重上4400美元。
觸發今輪抛售的宏觀組合頗為清晰。美國8月生産物價超預期之外，截至9月5日當周初領失業金人數20.6萬，就業市場未見松動；國際油價因紅海局勢驟變而暴漲，也門胡塞武裝占領紅海戰略要地哈尼什群島，布蘭特期油一舉突破每桶107.63美元，紐約期油逼近102.48美元，通脹前景再添變數。利率期貨定價顯示，美聯儲9月加息概率由約六成升至七成上方，市場更完全預期10月再加息一次。歐洲央行同晚加息25個基點，法國30年期國債收益率升穿5.1%，為2003年12月以來最高，美國10年期債息逼近4.93%，2年期債息升逾2%至4.52%，美元指數重返99上方。債息、美元、油價三箭齊發，無息資産黃金的持有成本驟升，緊縮交易主導盤面。
除緊縮定價外，獲利了結是另一重壓力。金價今年屢創新高後累計升幅可觀，周三剛錄得1%反彈，短線倉位擁擠，數據公布後觸發程式盤與止蝕盤連鎖離場，跌幅遂被放大。白銀兼具貴金屬與工業金屬屬性，波動彈性向來高于黃金，同晚又受銅價跳水拖累，工業屬性一端同步受壓，故跌幅顯著大于黃金。
惟短期波動與長期邏輯須分野看待。全球央行購金步伐并未因金價高位而停歇，今年第二季全球央行淨購金289噸，按年大增62%，創四年高位；盡管第一季數據由244噸大幅下修至57噸，令市場一度審視購金力度，惟第二季的強勁複蘇确認趨勢未改。過去四年多全球央行每年增持黃金儲備均約千噸，遠高于前十年的年均約500噸。中國央行連續性最為突出，截至8月末已連續22個月增持，黃金儲備達7673萬盎司，8月單月增持65萬盎司，為2023年11月以來最大單月規模。波蘭、烏茲别克斯坦、哈薩克斯坦等新興市場央行同為年内購金主力，捷克央行更保持連續41個月淨買入紀錄。
官方部門的戰略意圖亦清晰可見。年度央行儲備調查中，89%受訪央行預期未來12個月全球官方黃金儲備繼續增加，45%預期自身儲備進一步上升，兩項比例均處紀錄高位；74%受訪央行預期未來五年美元在全球儲備占比下降，84%預期黃金占比進一步提升，儲備多元化與地緣政治風險對沖構成購金的核心驅動。購金方式亦趨多元，韓國央行已完成投資海外黃金ETF的前期準備，新加坡金管局計劃10月推出央行黃金托管服務，官方配置工具箱持續擴容。此類買盤屬慢變量，不會即時推高金價，惟中長期托底定價中樞的作用明确。相較之下，交易所買賣基金層面短期資金偏弱，第二季黃金ETF錄得45噸淨流出，顯示金融資金與官方資金的分歧，正是金價高位波動的結構性來源。
