港股今早低開，惟科技闆塊逆流而上。上午約10時10分，恒指報24,858.89點，跌58.71點，國企指數跌0.21%，恒生科技指數逆市升0.83%，報4,353.59點，強弱對比鮮明。昨晚夜期已露端倪，恒指期貨夜盤升0.62%，科指期貨升1.09%，資金在聯儲局議息結果揭曉前，提前向科技權重集結。

昨日盤面同樣值得拆解。恒指升0.45%收報24,917.60點，結束五連跌，全日成交1,926.25億元，科指卻微跌0.06%收報4,317.94點。隔晚美股AI及芯片股急挫，拖累港股AI硬件鍊昨日普遍承壓，智譜跌7.81%，劍橋科技跌近7%。事隔一夜，闆塊情緒快速修複，今年以來科指與恒指的相對表現反複輪動，息口預期升溫時價值股占優，業績與政策催化出現時科技權重回補，今早市況的強弱換位正是這一節奏的延續，今早科指成份股普遍造好，短線資金把上周以來的調整視為倉位回補窗口。

科指走強的底氣，部分來自指數自身的制度性擴容。恒指公司8月10日刊發咨詢文件，建議把科指成份股由30隻增至50隻，六大科技主題重組為數碼平台及解決方案、人工智能、先進硬件、機器人及自動化、雲端及前沿科技，人工智能由子主題升格為獨立主題，先進硬件相關成份股由5隻增至15隻，AI相關由3隻增至6隻。選股機制上，40個名額按市值選取，其餘10個按過去12個月收入增長填補，該組别收入增長中位數達82%，遠高于市值組的23.4%及現有成份股的13.8%。模拟結果顯示，擴容後前十大權重股占比将由70.6%降至66.3%，指數結構更趨均衡。

資金盤子不容小觑。截至今年6月底，追蹤科指的被動産品資産管理規模達404億美元，較2020年推出初期增長近26倍，内地13隻科指ETF合計規模逾1,636億元人民币。咨詢期本周五9月18日截止，方案預計9月底公布，成份股變動12月4日生效。季度檢讨中，國産GPU公司天數智芯已于9月7日率先納入，新血陸續有來。

内地ETF的分布顯示資金集中度，華夏恒生科技ETF以415.96億元規模居首，華泰柏瑞恒生科技ETF以345.2億元緊随其後。中金公司分析，被動資金為減少追蹤誤差，傾向在生效日前一個交易日調倉，屆時相關股份成交或現異常放量，主動資金亦可能提前部署。咨詢文件同時建議取消原有行業分類要求，新增的前沿科技主題涵蓋航天及衛星科技、量子計算、腦機接口等領域，科技子主題由16個擴至24個。

指數生态的擴容不止于科指。恒生生物科技指數剛完成換馬，調入德适-B、剔除和黃醫藥，昨日起生效，恒指公司更批出全球首張以該指數為基礎的窩輪牌照，衍生工具鍊進一步延伸。希音今日正式納入恒生綜合指數，港股科技與新經濟版圖的邊界持續拓寬。

防守性進攻的邏輯在于盈利兌現。科指權重股經曆多年降本增效，現金流與回購規模今非昔比，騰訊9月2日上線WorkBuddy開放平台，把AI辦公能力生态全面開放，頭部公司從講故事階段進入收獲期。相對美債息率高企，科指預測估值仍處曆史區間中下水平，南向資金近期持續淨流入，為闆塊提供增量彈藥。

恒指公司9月18日結束咨詢、月底公布修訂方案，其間權重調整預期将持續發酵。香港時間周四淩晨的聯儲局點陣圖，是科指能否守住相對強勢的第一個外部考驗。