近兩個月，南向資金持續回流港股。Wind數據顯示，7月以來截至9月11日，南向資金累計淨買入約985.8億港元，其中9月前11個交易日淨買入253.3億港元；2026年以來累計淨買入約3700億港元，約為2025年同期的一半。與此前"掃貨"金融地産不同，本輪資金明顯向AI算力、高股息與本地生活三條主線集中，選股精細化程度明顯提升。

分月看，南向資金淨流入呈現"7月沖高、8月整固、9月回溫"的節奏。Wind數據顯示，6月、7月南向資金分别淨買入271.11億港元、628.69億港元；8月則驟降至103.79億港元，單月縮水逾八成，月末随恒指在26000點下方滞漲，資金面一度謹慎。進入9月，流入勢頭重新擡升，截至9月11日淨買入額已達253.3億港元。資金推動下，7月以來截至9月11日恒生指數上漲8.41%，在全球重要指數中遙遙領先，同期日經225與韓國綜合指數分别下跌8.64%和1%左右。

從行業與個股流向看，科技龍頭與紅利資産成為資金追逐焦點。8月資訊科技業獲流入超200億港元，單日淨流入一度突破百億元，AI大模型、算力硬件等獲重金布局；銀行、石油天然氣、半導體、硬件設備、煤炭等高股息與"硬科技"行業在南向持倉中的占比持續攀升。中金公司測算，其中主動公募與ETF贖回解釋了同比降幅的約六成，資金更多以"精選賽道"方式參與港股。

個股層面，五家代表公司勾勒出本輪加倉圖譜。騰訊控股8月12日披露二季度财報，營收2047.85億元，同比增長11%，單季首次突破2000億元；Non-IFRS歸母淨利潤684億元，同比增長9%；資本開支528億元，同比大增176%，并披露已啟動微信内AI智能體"小微"的小範圍灰度測試。資金面上，8月南向資金淨買入騰訊67.16億港元，9月10日再度淨買入7.21億港元，持續居活躍股前列。

中芯國際8月13日公布二季度業績，銷售收入30.06億美元，同比增36.1%、環比增20%，單季營收首破30億美元；歸母淨利潤4.79億美元，同比大增261.7%；毛利率回升至25.3%。作為國産替代核心标的，公司業績發布前即獲資金押注，8月13日南向淨買入8.34億港元。不過9月以來中芯多次現身淨賣出榜，9月10日淨賣出8.07億港元，短期兌現壓力顯現。

美團8月28日發布二季度業績，營收1046億元，同比增長14.4%；核心本地商業收入715億元，同比增長10.1%，經營利潤56.68億元，同比大增52.3%，經營利潤率由負轉正至7.9%，同比環比均改善；外賣單均經濟模型（UE）由負轉正，即時配送業務盈利拐點确立，利潤修複邏輯獲資金認可。

中國移動8月13日披露中期業績，決定中期派息每股2.51元人民币，按彙率折算為每股2.9003港元，同比增長5.5%，并指引2026年派息率"穩中有升"。按H股現價計算股息率約6.6%至6.8%，疊加數字化轉型業務增長，成為南向資金防禦配置首選。

比亞迪上半年銷售汽車180.85萬輛，同比下滑15.7%，國内價格競争承壓；但出口達79.2萬輛，同比大增67.8%，占總銷量約44%；境外收入1812.68億元，同比增33.9%，占總營收比重首次過半。"出海"成為其最确定的增長引擎，亦獲資金中長期關注。

估值層面，港股仍處全球主要市場低位。截至9月11日，恒生指數市盈率（TTM）約11.13倍，恒生科技指數約22.59倍；8月末恒指市淨率約1.22倍，處于2010年以來約50%分位，股息率約3.46%。同期标普500指數指示股息率僅約1.1%（滾動口徑約1.4%），恒指股息優勢明顯。疊加AI、半導體國産替代、新能源出海、創新藥等賽道景氣度向上，港股從"估值窪地"走向"結構行情"，個股阿爾法取代指數貝塔成為核心策略。

需警惕的是，南向資金并非單向持續流入。8月單月淨流入較7月縮水逾八成；9月4日南向資金單日淨賣出100.21億港元，騰訊控股淨賣出21.02億港元；今年3月24日更曾單日淨賣出273.61億港元，刷新曆史單日次高紀錄。部分熱門标的短期漲幅較大，中芯國際等已現資金兌現迹象。中金公司9月7日報告維持恒指26000至27000點區間判斷，認為短期大機會有限。投資者需關注資金流向的持續性，避免在情緒高點追高。