美聯儲三年多來首次加息，疊加主席沃什的抗通脹強硬表态，決議公布後美債收益率與美元指數聯袂上行，對港股構成的第二輪沖擊正逐步浮現。截至隔夜收盤，十年期美債收益率升2.5基點報5.021%，企上5厘心理關口，一周前該收益率尚處于4.83%水平；兩年期升7.7基點報4.732%，創兩年新高；美元指數重上100關口。

第一重傳導在于估值壓制。十年期美債息是全球風險資産的定價之錨，其升穿5厘意味無風險回報的吸引力大增，對估值較高的成長股形成直接擠壓。港股結構中科網股權重不低，恒生科技指數今日半日跌0.76%報4292點，跑輸恒指，美團（03690.HK）、哔哩哔哩（09626.HK）及華虹宏力（01347.HK）跌幅靠前，正是債息上行壓力的直觀反映。今年以來美債息于高位反覆，已多次引發港股估值收縮，今次疊加正式加息，壓制力度料有增無減。

第二重傳導經由聯系彙率直達香港本地。香港金管局今早跟随加息25基點，基準利率上調至4.25厘，在聯系彙率制度下，港元拆息及本地融資成本易升難跌，高負債行業首當其沖，内房股龍湖集團（00960.HK）今日半日跌幅位居藍籌前列。美元指數重上百關亦令資金回流美元資産的誘因增強，新興市場普遍面臨資金流出壓力，港股作為離岸市場，對外資流向尤為敏感，成交及估值均可能受到牽累。

第三重沖擊落在商品及相關闆塊。美元走強疊加實際利率上行，現貨金一度跌破4300美元，紫金礦業（02899.HK）及老鋪黃金（06181.HK）今日半日領跌恒指成分股。沃什在記者會上将債券收益率上行歸因于經濟強勁、資本開支激增引發的資本競争以及地緣政治三大因素，意味債息高企并非單純政策預期所緻，短期内難以快速回落，這正是二次沖擊較首輪沖擊更為持久的關鍵所在。

惟市場并非全無緩沖。決議公布當晚三十年期美債息不升反跌0.4基點報5.361%，收益率曲線趨于平坦，反映市場對長線緊縮的持續性存疑；點陣圖亦顯示2027年利率料按兵不動，2028年重啟減息，緊縮周期的頂部輪廓已大緻可見。加上港股自9月初25300點水平已提前回落逾600點，估值壓力部分釋放，恒指今日半日仍能守住24500點關口。

往後關鍵在于通脹數據能否佐證鷹派路徑，美國8月PCE物價指數将于月底出爐，10月初再有非農就業數據，兩者将直接決定市場對10月27日至28日議息會議再度加息的押注是否進一步升溫。