9月30日，深圳市歡創科技股份有限公司（06802.HK）正式登陸港交所主闆。這隻發行價58.85港元的新股開盤即高開185.47%，盤中持續拉升，最終收報215港元，較發行價暴漲265.68%，全天成交額近6.53億港元。以每手100股計算，中簽者一手賬面盈利超過1.5萬港元。前一日的暗盤交易早已給出預告，該股暗盤收報170.8港元，較發行價上漲190.23%。

公開發售部分錄得約3547倍超額認購，近16萬人參與，凍結資金約2500億港元，整體認購熱度位居同期招股新股首位，并跻身2026年下半年港股新股認購前四名。與之對應的是極小的發行盤子，全球發售僅1158.88萬股，募資總額約6.82億港元，發行後市值約56.83億港元。小盤、高熱、稀缺籌碼三因素疊加，放大了上市首日的價格彈性。

發行機制的設計進一步強化了這種稀缺性。本次發行采用港交所機制B分配規則，公開發售占比鎖定為10%，不設強制回撥，這意味着無論散戶認購多麼踴躍，散戶可分配的股份始終隻有約115.9萬股，一手中簽率處于極低水平。國際配售部分占比90%，獲5.53倍認購，由兩家基石投資者合計鎖定1.1億港元，占發售股份約16.13%。其中一家基石投資者Golden Link為比亞迪全資附屬公司，另一家台灣中潤光電則是公司上遊光學元器件供應商。公開發售無回撥、機構籌碼集中、基石股份鎖定，散戶二級市場上可交易的籌碼被壓縮到極限，抛壓天然偏小，這是首日漲幅得以沖到265%的重要結構性原因。

股價的暴漲也讓這家公司的産業叙事獲得了資本市場的定價。按2024年收入計，歡創科技在全球掃地機器人空間感知解決方案市場排名第一，掃地機器人激光雷達出貨量約800萬台，按出貨量計市場份額超過50%。全球前五大掃地機器人品牌均為其客戶，這些客戶合計占據全球六成以上市場份額，與公司的平均合作周期超過五年。自成立以來，公司累計出貨空間感知産品超3900萬台，2025年激光雷達與線激光傳感器出貨量分别超過1000萬台和500萬台。在具身智能與物理AI成為市場主線的當下，給機器人裝眼睛的上遊感知部件供應商，恰好站在資金追捧的賽道上。

支撐市場地位的底層是自研芯片能力。公司2018年推出首款自研ASIC芯片，采用CMOS面陣傳感器搭配VCSEL激光器的技術路線，将成本較傳統工業級方案降低40%至50%，核心空間感知算法固化于芯片内部。行業内多數競争者僅覆蓋單一環節，而歡創是國内少數實現從ASIC芯片、空間定位算法、光學設計到千萬台級量産制造全棧自研的企業，這一能力構成了其成本控制與快速疊代的基礎。

不過，資本市場的狂歡與财務數據的冷峻形成鮮明對照。2023年至2025年，公司營收從3.32億元增至6.14億元，複合增速35.9%，但同期淨利潤分别為負88.3萬元、負3137.5萬元和220.1萬元，2025年淨利率僅0.4%，整體毛利率16.5%，不足禾賽科技41.8%的一半。經營活動現金流連續三年淨流出，主力産品均價三年跌去近四成，過半市占率并未換來定價權。客戶結構同樣高度集中，前五大客戶收入占比長期在80%以上，掃地機器人相關業務貢獻了99%以上的收入。公司在割草機器人、泳池機器人、工業檢測等場景的拓展仍處早期，2026年前五個月出貨1290萬台、同比增長114.4%的放量數據，尚需觀察能否轉化為盈利質量的實質改善。

競争壓力也不容回避。大疆旗下Livox已将混合固态雷達切入清潔機器人，華為視覺感知方案進入科沃斯、雲鲸的中端機型，速騰聚創的MEMS雷達是追覓、石頭部分機型的标配。視覺路線對激光雷達的替代風險始終懸在頭頂，技術路線一旦切換，現有份額的護城河并不如股價表現那樣牢靠。