9月16日，美聯儲以12比0的一緻投票決定将聯邦基金利率目标區間上調25個基點至3.75%至4%，這是2023年以來首次加息。FOMC聲明稱美國經濟活動穩健擴張、就業穩定，但通脹仍然偏高，聯儲主席沃什在記者會上強調通脹過高，決策者同時暗示年内可能再加息一次。随後公布的點陣圖與OECD 9月展望相互印證，市場普遍預期四季度仍有25個基點的加息空間，聯邦基金利率年底或升至4%至4.25%。

聯系彙率制度下，香港金管局同步将基本利率上調25個基點至4.25%，港元利率環境跟随美元收緊。更關鍵的是美債收益率的重定價，10年期美債收益率9月30日報5.29%，10月2日盤中觸及5.34%，創2002年以來新高。無風險利率的飙升直接壓制港股這類離岸遠期現金流資産的估值，9月恒生指數累計下跌3.73%報24613.27點，恒生科技指數跌幅更深達7.92%報4253.89點。

國慶長假後的首個交易日，壓力集中釋放。10月2日恒生指數大跌2.6%至23972點，創11周新低，南向資金因内地假期休市，缺失了最重要的承接力量，跌幅被顯著放大。盤面上騰訊跌2.3%、友邦跌6%、港交所跌3.1%。

不過政策面與基本面仍在提供對沖。9月30日公布的9月官方制造業PMI回升至50.1重返擴張區間，非制造業PMI升至50.2，财新/RatingDog制造業PMI達52.1創五個月新高。美聯儲内部也并非鐵闆一塊，紐約聯儲主席威廉姆斯表态可花更多時間評估數據，一定程度緩解了連續加息的恐慌。

對節後布局而言，啞鈴策略的共識度在上升。一端是類債屬性的高股息資産，中海油、中國移動、四大行等股息率仍在5%以上的品種，在利率高企環境下提供确定性現金流；另一端是有真實訂單與收入兌現的AI硬科技與具身智能産業鍊，區别于單純講故事的模型公司。恒指當前點位對應估值已回到年内低位，若四季度美聯儲如期隻加一次，分母端壓力最大的階段可能正在過去。