騰訊控股(00700.HK)傳與Oracle簽署約70億美元五年期AI芯片租賃協議 獲取約10萬枚先進AI芯片 二季度資本支出同比增176% 自由現金流十多年來首現季度負值

據《金融時報》報道，騰訊控股(00700.HK)已與美國雲服務提供商Oracle（甲骨文）簽署了其規模最大的海外租賃協議。據知情人士透露，該交易使騰訊能夠獲取約10萬塊在中國市場無法獲得的先進AI芯片，從而進一步推進其AI模型并開發智能體工具。該協議價值估計約為70億美元，為期五年，預付款比例約為30%。

這筆交易涉及Oracle在東南亞的數個數據中心。騰訊計劃将這部分算力用于推進AI模型和智能體工具的開發。值得注意的是，字節跳動和阿裡巴巴仍是東南亞數據中心的最大客戶，中國科技巨頭正利用這些海外資源用于模型訓練等任務。

這筆巨額預付款直接沖擊了騰訊的現金流表現。據披露，這導緻騰訊在2026年第二季度财報中出現了138億元人民币（約合20億美元）的負自由現金流，這是十多年來首次出現的季度負值。公司數據顯示，騰訊第二季度資本支出同比增176%至530億元人民币，用于AI基礎設施和算力資源預付款。同時，騰訊還招聘更多頂級人才，重組基礎設施和數據部門，顯示出對AI戰略的全面加碼。

從戰略邏輯看，騰訊此舉是在美國對華AI芯片出口管制背景下的"曲線救國"。美國規則禁止向中國直接出口先進AI芯片，但并未禁止中國企業在海外租賃搭載這些芯片的數據中心。騰訊通過在東南亞租賃Oracle數據中心，合法地獲取了英偉達等在中國無法獲得的先進芯片，為其AI大模型訓練提供了關鍵的算力支撐。

然而，這種模式的可持續性存在隐憂。首先，70億美元的巨額支出對現金流形成顯著壓力，若AI業務無法在短期内産生足夠的收入回報，可能拖累整體财務表現。其次，美國政策存在進一步收緊的風險——若未來美國将海外租賃也納入管制範圍，騰訊的算力布局将面臨中斷風險。第三，海外數據傳輸涉及合規和安全問題，尤其是在當前地緣政治緊張的背景下。

從港股市場表現看，騰訊本周随科網闆塊整體承壓。周四早盤騰訊跌逾2%，10年期美債收益率升至5.26%對成長股估值形成壓制，港股通休市期間缺乏南向資金承接，外資抛壓主導股價走勢。但從中長期看，騰訊在AI算力上的重金投入，若能在模型能力和應用場景上取得突破，将為其打開新的增長空間。

值得關注的是，花旗近期發布研報指出，市場可能低估了騰訊在現實世界中的人工智能應用，例如WorkBuddy的價值，而該應用最近已展現出不錯的市場反應。騰訊的AI戰略不僅限于底層模型，更側重于将AI能力融入微信、企業微信、騰訊會議等已有産品中，形成"模型+應用"的閉環。

騰訊與Oracle的70億美元大單，标志着中國科技巨頭在全球AI算力競賽中的激烈角逐。短期看，巨額資本開支對現金流和估值形成壓力；但中長期看，算力是AI時代的"石油"，提前鎖定先進芯片資源将為騰訊在模型能力和應用創新上赢得先機。投資者需關注騰訊AI業務的商業化進展及海外算力布局的政策風險。

數據來源：金融時報、IT之家、花旗研報