本周港股最鮮明的資金特征不是跌，而是換。當前期估值透支的科技硬件與大模型闆塊被資金抛棄，具備政策強催化、基本面拐點預期或資本運作事件的标的逆勢走強。一場典型的"高低切換"，正在弱勢市場中重構闆塊輪動版圖。
受國慶假期影響，本周港股僅有四個交易日，主要指數呈現震蕩回調走勢。截至周五收盤，恒生指數全周累計下跌 2.19%，報收 23,972.29 點；恒生科技指數累計下跌 3.57%，報收 4,157.94 點；國企指數累計下跌 1.66%，報收 8,030.54 點。
但指數層面的普跌，掩蓋了内部劇烈的結構分化。據财聯社梳理，本周港股呈現明顯的"高低切換"與"事件驅動"特征：資金節前避險調倉，從前期估值過高、透支預期的科技硬件與大模型闆塊流出，轉向具備政策強催化、基本面拐點預期或資本運作事件的标的。
深演智能（02723.HK） 本周累計上漲 60.41%，成為全周最亮眼的标的。公司拟于 10 月中旬召開股東大會審議"1 拆 10"的股份細分方案。拆股通常能有效降低投資者準入門檻、提升盤面活躍度，進而吸引資金博弈流動性溢價。此外，公司旗下 Deep Agent 系列産品商業化持續落地，為估值提供了産業面的呼應。
融信中國（03301.HK） 本周累計上漲 19.74%。國常會部署增量政策托底地産，疊加核心一線城市樓市優化措施密集出台，顯著修複了産業鍊的悲觀情緒。微觀層面，公司特别股東大會議案獲獨立股東全票贊成通過，短期流動性壓力獲得喘息窗口。
昭衍新藥（06127.HK） 本周累計上漲 10.86%，其中 9 月 30 日盤中一度大漲近 18%，并激活整個 CXO 闆塊。公司上半年新簽訂單同比激增近一倍，在手訂單充裕，基本面企穩信号确立。經曆前期的深度回調後，伴随全球生物醫藥投融資回暖及 AI 制藥催化，低估值外包産業鍊成為長線資金回補倉位的首選方向。
此外，在 10 月 2 日普跌行情中，仍有逆勢品種集中湧現。賽力斯（09927.HK）漲 8.55%、金川國際（02362.HK）漲 8.18%、中環新能源漲 12.74%。其邏輯集中在兩條線。一是新能源方向，與當日"我國首個百兆瓦級巨型'充電寶'成功并網"的消息面形成呼應；二是資源品方向，金川國際主營鎳钴等有色金屬，中東局勢升溫推升供給風險溢價，對金屬價格預期形成支撐。
與漲方對應，本周的跌幅榜則由前期熱門賽道承包。
海清智元（01392.HK） 本周累計下跌 28.24%。前期資金對多光譜物理 AI 模組與視覺大模型的狂熱追捧，一度将其動态市盈率推升至數百倍、市淨率推高至 25 倍以上。高估值缺乏足夠的訂閱業務盈利支撐，疊加 9 月上旬入通後多頭順勢兌現收益，在 AI 大模型降價潮的情緒共振下，股價出現技術性破位回調。
海光芯正（01191.HK） 本周累計下跌 18.49%。盡管該公司在 800G 及 1.6T 高速光模塊、矽光領域具備先發技術優勢，但近期産業鍊上下遊頻繁定增擴産，市場對中遠期可能出現的惡性價格戰存有顧慮。加之該股此前累積漲幅過大且尚未實現淨利潤轉正，資金節前規避不确定性選擇離場觀望。
MINIMAX-W（00100.HK） 本周累計下跌 11.77%；智譜（02513.HK） 在此前一周（9 月 21 日至 25 日）即已下跌 18.78%，本周延續調整。這些标的的共同特征是：前期南向資金重倉、估值錨定于大模型叙事，當資金風險偏好下移時，首先被減持。
一個值得警惕的細節：小市值異動的"水分"
弱勢行情中，總會出現一些漲幅驚人的低價小盤股，但成交數據揭示了其真實的流動性成色。據東方财富财富号梳理，10 月 2 日，昊天國際建投（01341.HK）上漲 37.5% 至 0.02 港元，但成交僅約 288.32 萬港元；慕尚集團控股（01817.HK）上漲 37.04%，成交更是僅約 22.004萬港元。
這類典型的小市值異動，交投清淡到幾乎不足以構成任何闆塊信号。對于跟蹤資金動向的投資者而言，區分"漲幅"與"量能"是本輪高低切換中最重要的一課——弱勢市場中的逆勢個股多為資金抱團的局部機會，需警惕量能萎縮後的高位波動。
南向資金：暫停的托底力量
理解本周港股弱勢，還需回到資金面。國慶安排下，港股通 10 月 1 日至 7 日暫停、10 月 8 日恢複。南向不在場，意味着港股在遇到美債收益率飙升、非農數據前避險、中東地緣利空時，失去了最穩定的承接力量。
不過，假期前的南向數據仍顯示出内資的持續興趣。據證券時報·數據寶統計，9 月 21 日至 25 日當周，南向資金合計淨買入 231.13 億港元，連續五周為淨買入；9 月 30 日單日淨買入 68.64 億港元。近一個月累計淨流入 608 億港元，今年以來累計淨流入達 4,347 億港元。個股層面，騰訊控股獲淨買入 16.95 億港元，其港股通持股量達到 10.8 億股，為今年 5 月以來最高。
這也構成了後續行情的一個關鍵變量：當港股通在 10 月 8 日恢複交易，南向資金是否會在低位回補大型科技股？ 光大證券國際策略師伍禮賢認為，恒生科技指數本輪調整持續落後并創出新低，部分大型科技股業績缺乏強勁增長動力，市場 AI 炒作焦點亦未落在其身上，但長期看部分大型互聯網科技股依然具備中長線投資價值。
