2025年12月官方制造業PMI大幅回升至擴張區間。2026年兩新政策汽車以舊換新與報廢更新顯著拉動消費，預計制造業景氣度有望延續。工業企業利潤2026年前7個月總體較強，8月PPI有所反彈，預計将繼續支撐8月工業企業利潤上行。2026年汽車總體産銷超3400萬輛，創曆史新高，新能源汽車滲透率預計突破60%。

制造業景氣度是觀察中國經濟重要窗口。兩新政策顯著拉動效應為制造業提供需求支撐。汽車以舊換新與報廢更新政策激發消費潛力，2026年汽車總體産銷預計超3400萬輛，創曆史新高。新能源汽車滲透率預計突破60%，成為制造業最大亮點。比亞迪9月新能源汽車銷量46.36萬輛，本年累計313.16萬輛，斷層領跑全球新能源市場。

從工業數據看，工業企業利潤2026年前7個月總體較強，8月PPI有所反彈，預計将繼續支撐8月工業企業利潤上行。基本面數據印證政策實效，11月企業新發放貸款本外币加權平均利率約為3.1%，比上年同期低約30個基點。企業融資和居民信貸成本均保持低位運行，為制造業投資提供有利金融環境。

但需關注以下挑戰。一是出口面臨外部需求不确定性。随着美聯儲9月加息落地，全球流動趨向收緊，外需可能放緩。二是房地産産業鍊拖累。地産下行導緻相關制造業需求疲軟，鋼鐵、水泥、建材等行業承壓。三是企業投資意願恢複情況。雖然融資成本下降，但企業對未來經濟前景仍存疑慮，投資擴張意願不強。

從政策支撐看，2026年央行将加強對擴大内需、科技創新、中小微企業等重點領域金融支持。完善結構性貨币政策工具體系，優化工具設計和管理。圍繞五篇大文章落地，2026年央行将優化用好各類結構性貨币政策工具，總體呈現加量降價态勢。這些政策将為制造業轉型升級提供有力支持。

對于投資者而言，制造業景氣度有望延續擴張，但内部分化明顯。建議關注受益于兩新政策汽車産業鍊，特别是新能源汽車、智能駕駛等領域。同時關注高端制造、智能制造等符合産業升級方向的闆塊。規避受房地産拖累的傳統制造業，如鋼鐵、水泥等。在操作上，建議關注PMI數據變化，以及工業企業利潤增速走勢。