核心觀點：2026年上半年中國創新藥BD交易總金額達997億美元創曆史同期新高，10月下旬ESMO會議将迎來國産創新藥臨床成果集中釋放，港股創新藥闆塊迎來估值修複窗口。

深度分析

截至2026年上半年，中國License-out數量100起、首付款50億美元、交易總金額997億美元，均創曆史同期新高。2025年全年中國創新藥BD交易總金額達1,388億美元，占全球交易總額約50%。

交易模式進化

· License-out 1.0：一次性賣斷資産，拿完首付款交出主導權

· NewCo模式：用股權換資源，持股分享未來價值增長（如和鉑醫藥超12億美元CTLA-4抗體交易）

· Co-Co模式：用能力換話語權，從"資産供應商"升級為"全球合夥人"

重磅交易

· 石藥集團+阿斯利康：總金額185億美元（含12億美元預付款），2026年單筆最大BD交易

· 劑泰科技+Boulevard Bio：臨床前TCE項目海外授權超16億美元，創中國制藥企業臨床前項目單筆授權新紀錄

· 英矽智能：2026年以來新增BD總金額近70億美元

港股标的

百濟神州、信達生物、康方生物、科倫博泰生物等頭部企業已實現扭虧為盈，10月下旬ESMO會議将迎來國産創新藥臨床成果集中釋放。

投資啟示

創新藥闆塊經曆長期估值壓縮後，BD出海邏輯驗證+業績拐點确認+ESMO會議催化，三重因素疊加下，港股創新藥有望迎來系統性估值修複。建議關注具備全球競争力的Biotech龍頭和CXO景氣修複标的。