功能沙發龍頭敏華控股（01999.HK）今早以一份盈警開啟交易，公告約 8 時挂網，盤前已被多家财經媒體跟進，股價低開後低位徘徊，早盤急瀉 11.82%，低見 2.42 港元，總市值縮水至百億港元下方。

 公司預計截至 2026 年 9 月 30 日止六個月，權益擁有人應占溢利将較 2025 年同期約11.456 億港元大幅減少約 70% 至 90%。換算下來，中期溢利隻剩約1.15 億港元至3.44 億港元。公司預計 11 月 16 日披露期内未經審核綜合業績。

受海灣沖突持續影響，化工類核心原材料價格大幅上漲，疊加行業競争内卷加劇、産品售價調整滞後，成本上漲壓力未能完全向下遊傳導，毛利率明顯承壓。值得留意的是，期内營業額與去年同期基本持平，銷售業務保持穩定。

去年 12 月收購的美國業務附屬公司 Southern Motion 已在美國申請第 11 章破産程序，與該收購相關的商譽及其他無形資産在期内确認減值虧損，對利潤造成一次性顯著影響。 截至 2026 年 3 月底的 2026 财年，公司收入164.29 億港元同比跌 2.8%，溢利18.12 億港元同比跌 12.1%，毛利率 39.4%。

上一個中期，即截至 2025 年 9 月底的半年，收入82.41 億港元同比跌 2.7%，溢利尚有11.456 億港元，同比微增 0.6%。今年中期營業額與去年同期基本持平，意味着收入仍在 82 億港元上下打轉，需求端沒有明顯改善，成本端卻先炸了。一年之間，溢利從微增到最多跌九成，斜率陡得超出市場預期。 

市場的擔憂顯然不止于數字本身。内銷家居需求疲弱已是明牌，美國關稅陰影未散，如今又添一筆出海并購踩雷，Southern Motion 的破産程序把跨境收購的整合風險擺上了台面。減值總額一次過出清還是分期消化、内銷均價能否跑赢原材料成本、美國業務重組的後續費用，都會決定這份盈警是短期陣痛還是趨勢拐點。