摩根大通10月13日公布的第三季度财報顯示，公司調整後收入509.07億美元，同比增長8%，但低于市場預期的513.7億美元。調整後每股收益5.75美元，低于預期的5.94美元。業績不及預期的核心拖累來自FICC固定收益交易收入，該業務實現53.66億美元，同比下降4%，遠低于預期的60億美元。

FICC收入的下滑，反映了高利率環境下債市波動的複雜性。十年期美債收益率在10月7日達到5.28%，兩年期收益率為4.77%，長端快速上行既擡高了資産端定價，也壓低了存量證券組合的市值。對于以債券交易為核心的FICC業務而言，劇烈波動的市場環境反而可能抑制交易活躍度，因為投資者傾向于觀望而非主動下注。

與FICC的疲軟形成對照的是股票交易的強勢。摩根大通股票交易收入達到49.54億美元，同比大增49%，創同期新高。這反映了權益市場在AI主題驅動下的高活躍度，以及IPO和并購市場回暖帶來的投行業務增量。摩根大通此前預計三季度投行費用與交易收入同比均增長mid to high teens區間，股票業務的超預期表現部分對沖了FICC的拖累。

從行業格局看，FICC與股票業務的分化正在重塑投行的盈利版圖。高盛同樣面臨FICC相對疲軟而股票業務保持強勢的格局。這種分化背後，是資金從固定收益向權益資産的遷移，以及AI、科技主題對股票市場的持續吸引。對投資者而言，關注投行股的重點不應僅停留在當期淨息差水平，而應更多關注存款成本的上升速度相對貸款收益率的變化，以及資本市場業務的結構性機會。