美國科技巨頭曾是全球ESG投資的标杆，但AI算力擴張正在改寫這一叙事。谷歌、亞馬遜、微軟最新披露顯示，碳排放同比分别增長約18%、16%和25%。Meta尚未公布2025年完整排放數據，但已于2026年退出RE100，并計劃建設表後天然氣發電站為數據中心供電。

排放回升并非偶然。AI數據中心從建設到運營均推高碳強度。谷歌2025年範圍三排放同比增長25%，主要來自硬件供應鍊、物流和數據中心建設；微軟2025财年排放增長約25%，與其停止購買部分短期可再生能源證書及數據中心擴張有關；亞馬遜2025年排放增長16%，範圍二中電力采購相關排放增長34%，範圍三中資本品排放增幅達43%。

對資本市場而言，問題已從“是否承諾碳中和”轉向“承諾是否仍可實現”。過去科技股因輕資産、低排放和高治理獲得ESG溢價，但AI基礎設施屬于重資産、高能耗環節。若企業無法證明新增電力來自可再生能源，或無法提供可核驗的範圍二、範圍三數據，ESG評級機構可能下調氣候評分。長期資金也會重新評估能源成本、碳成本和數據中心可持續性對盈利的影響。

更關鍵的是口徑差異。許多公司通過可再生能源證書、碳抵消和綠電協議實現會計口徑減排，但實際用電結構未必改善。随着監管趨嚴，投資者更要求看到真實減排。美國SEC氣候披露規則雖經曆反複，但機構投資者對氣候風險的關注并未減弱。歐洲投資者則更關注供應鍊碳足迹和産品生命周期排放。

對港股和A股投資者而言，這一變化具有參照意義。國内互聯網和雲服務企業也在布局AI算力，數據中心能耗未來可能進入披露重點。若海外科技巨頭因AI碳排遭遇估值壓力，國内同類企業也需要提前準備能源結構、綠電采購和碳管理能力。ESG不再是年報附注，而可能成為AI時代科技公司的核心經營約束。