10月20日，港股锂電池闆塊大幅下挫。甯德時代H股盤中一度跌近9%，最低觸及408.6港元，創近14個月新低。中創新航跌逾9%，港股锂電池指數跌幅擴大至6%。 摩根大通将甯德時代港股評級由超配下調至中性，目标價從725港元降至500港元，同時維持A股超配評級。小摩的邏輯并非單純看空需求，而是認為市場對電池股的擔憂正從需求端轉向盈利端。電池消費稅、出口退稅率下調及貿易壁壘增加，使整車廠盈利能力承壓，成本壓力可能向上遊傳導，産業鍊利潤面臨重新分配。 需求端同樣出現邊際走弱信号。花旗指出，ZE Consulting下調10月電池産量管道預測，前五大電池廠商月度環比僅增長1%，大幅低于此前預期的7%。中信建投将全年儲能新增裝機預測下調至230—250GWh，1—9月國内儲能新增裝機102.3GWh，同比僅增6%。 政策端亦帶來遠月壓力。财政部宣布自2027年4月1日起，新能源汽車增值稅出口退稅率由13%下調至9%。歐盟拟對中國混合動力汽車實施進口配額，首年約35萬輛，為期四年。供給端，宜春枧下窩锂礦環評重新進入審批通道，遠期供給增加預期強化。 但機構觀點并非一緻看空。花旗維持甯德時代港股買入評級，目标價下調至765港元，認為情況沒有市場預期般悲觀。摩根士丹利維持A股增持評級，認為市場低估了公司跨周期盈利支撐因素。甯德時代10月19日回購18.67萬股A股，涉資約4999萬元，顯示管理層仍在通過回購穩定預期。 短期看，電池闆塊需要消化排産下修、出口政策變化與車企自研電池帶來的情緒擾動。中期仍需觀察儲能裝機節奏是否回暖、電池價格是否企穩以及龍頭企業能否通過技術疊代維持溢價。

從産業鍊利潤分配看，電池闆塊的核心矛盾正在從"量"轉向"利"。過去兩年市場以出貨量增速為定價主線，但在整車價格戰持續、上遊锂價反彈、政策補貼退坡的多重擠壓下，單純放量已難以支撐盈利增長。小摩下調評級的本質，是提示市場重新審視電池企業的議價能力與盈利質量。 需求端的下修信号同樣值得重視。月度排産環比增速大幅低于預期，說明終端拉貨節奏并未如市場想象般強勁；儲能裝機增速放緩，則意味着此前被寄予厚望的第二增長曲線也面臨節奏波動。兩者疊加，使四季度闆塊業績存在低于一緻預期的風險。 不過，闆塊内部并非鐵闆一塊。龍頭企業憑借技術疊代、規模效應與海外客戶結構，仍有望維持相對穩定的盈利與現金流；而二三線廠商在價格與成本雙重擠壓下，盈利能力可能進一步分化。中期看，能否通過固态電池、快充、大圓柱等技術路線維持溢價，是龍頭估值能否企穩的關鍵。

此外，港股與A股在同一标的上的評級差異也值得注意。多家機構維持甯德時代A股超配、下調港股評級的做法，反映兩地市場的流動性、投資者結構與估值錨不同：A股對龍頭存在科創溢價，而港股對盈利與出口政策更為敏感。投資者需結合持倉市場選擇合适的估值參照系。