内銀股近期在港股防禦風格中表現穩健，資金更看重分紅比例提升與股息率優勢。六大行現金分紅比例已提升至31%，對耐心資本仍具吸引力。但淨息差壓力與資産質量預期仍制約估值上修空間。

内銀股的支撐主要來自三點。其一是分紅比例提升帶來股息率優勢。其二是盈利穩定性較強，短期受海外科技股波動影響較小。其三是南向資金在風險偏好下降時更傾向配置銀行、電訊與公用事業。

但内銀股并非沒有壓力。貸款收益率下行可能繼續壓縮淨息差，房地産與地方融資平台相關資産質量仍需觀察。若美債收益率回落、港股風險偏好修複，資金可能從高股息銀行轉向互聯網、半導體與創新藥。内銀股更适合作為底倉觀察，而非短線博弈标的。