上周南向資金淨流出約66.37億港元，中斷連續7周淨流入。資金結構呈現明顯分化，AI硬件與部分科技股遭淨賣出，内銀、公用事業、電訊等高股息闆塊獲得避險資金承接。

南向資金風格切換通常滞後于海外利率與風險偏好變化。若美債收益率繼續上行，高股息闆塊相對優勢可能延續；若美債收益率回落、美股科技股修複持續，南向資金可能重新回流互聯網、半導體與創新藥。

後續需關注三個變量。其一是港股通資金是否重新轉為淨流入。其二是美債收益率能否回落至5%下方。其三是科網股盈利預期是否下修。若财報季顯示平台經濟AI投入回報慢于預期，估值錨可能進一步下移。