2026年11月9日，中國銀行外彙牌價顯示，美元現彙買入價報666.38，現彙賣出價669.19，中行折算價671.68。這一水平較11月初的波動區間有所收窄，顯示出央行上調外彙存款準備金率2個百分點的政策效果正在顯現。11月3日央行宣布自11月15日起将外彙存準率由4%上調至6%，為近五年首次上調該工具。

外彙存款準備金率是央行調節外彙市場流動性的重要工具。此次上調2個百分點，意味着金融機構需要凍結更多外彙資金，直接收緊境内外彙流動性。需要明确的是，此次調整的背景是人民币持續走強、11月2日升破6.65創四年多新高，政策目的是抑制單邊升值預期、為過快升值降溫，而非緩解貶值壓力。 一位國有大行外彙交易員表示，外彙存準率的上調短期内将對離岸人民币流動性形成一定收緊效應，有助于放緩人民币升值節奏。但他同時指出，2個百分點的調整幅度屬于溫和操作，央行手中仍留有政策空間。

從更長的時間維度看，人民币彙率面臨的内外壓力并未根本緩解。外部方面，美聯儲12月加息概率在11月6日非農數據後仍接近八成，美元指數突破102關口，中美利差維持高位。内部方面，中國經濟增長放緩、出口增速回落，對人民币的基本面支撐減弱。11月9日，港币現彙買入價報84.97，現彙賣出價85.31，港币對人民币彙率維持在0.855附近，與美元聯動性依然較強。

央行此次"換錨"——将主要政策利率由7天期逆回購切換為隔夜逆回購（1.25%）——也為彙率調控提供了新的工具框架。需要指出的是，1.25%與當時DR001運行中樞基本一緻，這一定價确認了既有資金中樞，屬于利率調控機制改革，并不等于降息，也不構成利率中樞的實質性下移。 央行需要在"穩增長"和"穩彙率"之間尋求微妙平衡。

對港股市場而言，人民币升值節奏放緩具有雙重意義。一方面，彙率急升急貶帶來的不确定性下降，有助于降低港股以港币計價資産的彙率波動風險，提升内地資金的配置意願；另一方面，若人民币重回單邊升值，以人民币計價的港股上市公司（如内房股、内銀股）的港币報表利潤将承受彙兌損失，升值降溫反而有利于這類公司的報表穩定。11月3日南向資金單日淨買入234.20億港元，創近半年新高，部分原因可能就是人民币彙率波動收斂後，内地資金對港股的風險偏好回升。

"人民币彙率的短期波動更多受美元指數驅動，中期走勢則取決于中國經濟的基本面修複。"一位外資投行外彙策略師表示。他認為，當前人民币對美元彙率在6.65—6.75區間波動是合理的，既反映了中美利差的影響，也體現了中國經濟相對韌性。如果12月中央經濟工作會議釋放出更積極的财政信号，人民币彙率有望獲得更強支撐。