全國碳市場又迎來一個裡程碑時刻。上海環境能源交易所數據顯示，截至11月11日，全國碳排放權交易市場配額累計成交量達10.64億噸，累計成交額753.95億元，自2021年7月啟動交易以來，這個市場用五年時間完成了十億噸的累積跨越。與規模裡程碑形成鮮明反差的是價格走勢，綜合收盤價在年内觸及100元左右的曆史高位後持續回落，11月11日收報90.53元，單日下跌1.52%，此前一個交易日亦跌約1%，九十元整數關口進入多空拉鋸。

價格的回落軌迹值得拆解。此輪調整發生在碳價于十月兩度沖擊百元關口之後，高位放量反映多空分歧加大，獲利了結壓力與四季度履約采購的承接力形成對撞。複旦大學的月度監測提供了另一條線索，其11月碳價指數給出的預期中間價為95.66元，高于當前現貨水平，買入價格指數233.03環比上漲1.96%，顯示研究機構預期與盤面走勢出現階段性的方向背離，指數口徑下市場對年末價格并不悲觀。

市場對峙的基本面結構沒有根本變化。支撐一側，2025與2026年度配額方案首次對四大行業統一安排分配，配額從全行業盈虧平衡走向逐步收緊的路徑明确，石化、化工等高排放行業納入的前期準備已經啟動，覆蓋約八成二氧化碳排放的管控版圖在擴容，金融機構入市進入倒計時，首批機構有望年内進場。壓制一側，九十元下方承接力量的成色未經檢驗，擴圍帶來的新增供給預期仍在發酵，流動性對履約周期的依賴尚未根本改善。

量與價的背離傳遞了重要信号。十億噸成交額對應的753億元資金沉澱，說明碳資産的配置與履約屬性在同步增強，市場厚度已非昔比；而價格從106元到90元的回撤幅度超過一成，則提示碳價對政策預期與資金面變化的敏感度顯著提升。對控排企業，價格回調降低了短期履約成本，但配額收緊的中期方向未變，碳成本進入預算管理仍是必修課；對投資者，碳資産管理能力強的企業、數據與核查服務商、以及綠電綠證聯動标的，是碳價再定價過程中的結構性受益方向，港股市場上擁有盈餘配額與綠電資産的央企運營商同樣處于承接位置。

風險不容忽視，九十元關口若失守，市場可能觸發止損盤與觀望情緒的負反饋，波動率将階段性放大；複旦指數預期與盤面的背離，最終以哪一方修正收場存在不确定性；金融機構入市的落地節奏若低于預期，配置需求的支撐故事将被削弱。碳價正在進入政策預期、履約節奏與資金行為共同驅動的再定價窗口，四季度的每一個配額方案信号與入市進展，都比單日盤面更值得緊盯。