2025年11月11日，香港特區政府發行100億港元數字綠色債券，折合13億美元，為當時全球迄今最大規模的代币化綠色債券，總認購金額超過1300億港元，港元與人民币批次更首次引入代币化央行貨币作為結算選項。本周恰逢這筆标志性交易發行滿一周年，一年來香港代币化債券生态的演進，勾勒出數字金融與綠色金融兩條主線的融合路徑。

周年節點上的數據足以勾勒輪廓。特區政府的綠色債券計劃累計發行規模已達約2500億港元等值，數字綠色債券與後續30億港元代币化銀色債券相繼落地，使2025年，香港特區政府發行100億港元等值數碼綠色債券，為當時全球最大規模數碼債券，鞏固香港代币化債券發行中心地位。基礎設施側，多邊數字債券平台為發行提供了技術底座，代币化央行貨币結算的引入，使數字債券在交收環節首次具備與常規債券同級的貨币信用支持，這是全球範圍内的制度性試驗。

常态化機制的建設同樣在推進。2026至2027年度财政預算案已将定期發行人民币債券列入計劃，綠色債券與點心債框架疊加之下，數字發行方式有望從單次的創新樣本升級為可複制的常規選項。發行譜系的拓寬已經出現清晰的信号，從主權信用到超國家機構，從金融機構到大型企業，發行人結構的分層意味着代币化債券正從主權示範走向市場化定價。

對投資者與發行人的雙向意義正在顯現。發行人層面，代币化發行壓縮了結算周期，降低了多環節中介成本，實時可視的持有結構有助于提升二級流轉效率；投資者層面，數字格式的債券提升了交割與抵押管理的效率，對托管行與資産管理人的後台系統構成升級需求。香港作為綠色金融樞紐與數字資産試驗場的雙重定位，恰好同時承接兩條政策主線，這與同期推進的綠色股票認證、離岸人民币綠色債擴容形成了協同叙事。

但冷數據同樣清醒。代币化債券的二級流動性仍顯單薄，投資者結構以銀行等機構為主，市場深度與定價獨立性尚不能與常規債券市場相提并論；新加坡等競争對手在代币化債券領域持續跟進，先發優勢的轉化效率存在不确定性；技術路線的标準化與跨境互聯仍在早期，監管沙盒的經驗能否外推為常态制度，有待更多常态發行來驗證。數字綠色債券的一周年，更像是一場長跑的發令槍，香港的下一階段考題不是能否再發一筆更大的數字債券，而是能否讓數字發行成為發行人默認的選項之一。