同一周内，兩個全球最大新股市場的溫度差，正在拉大。本周美股市場，安諾科技、佳馳科技、美猴王國際于11月10日挂牌，時空跳躍于11月11日遞交招股書，Tops & Legend于11月12日遞表；而上上周，美股全市場僅迎來7隻新股，且最大發行Strive集資額僅約1.1億美元。同期，港股年内IPO募資額已逼近4100億港元，距離2010年4495億港元的曆史紀錄僅一步之遙，全年沖擊4800億港元的預期未改。

溫差的根源在兩個市場的功能錯位。美股IPO市場的冷清，是2022年以來持續收縮的延續，高利率環境下成長股的估值中樞被系統性壓縮，IPO窗口對中型發行長期處于半關閉狀态，隻有極少數具備硬科技标簽的标的能夠獲得足額認購。而港股在2026年迎來了曆史性的供給浪潮，A+H雙重上市貢獻了全年近七成的募資額，硬科技資産的外溢效應疊加監管改革的供給擴容，把香港推上了全球新股集資額的亞軍位置。

這場溫差正在重塑亞洲企業的上市地選擇。幾年前，中概股的回流主戰場還是港股二次上市，如今的新趨勢是首發即港股，從智譜、MiniMax到排隊中的可靈AI與月之暗面，中國估值最高的未上市AI資産幾乎一緻地把港股列為資本化首選地。美股對中概公司的吸引力并未消失，但審計底稿、地緣摩擦與估值折價的三重摩擦，使港股在制度确定性上占據了上風。本周美股市場上零星出現的亞洲面孔，更像是港股盛宴之外的邊角餘料。

對全球市場配置者而言，這種溫差的含義是深刻的。當港股以史無前例的供給規模承接中國資産時，其對全球資本的吸附能力正在上升，恒指體系的投資價值随之重構；而美股新股市場的持續低迷，則使IPO作為财富創造引擎的叙事褪色，一級市場的估值傳導鍊條被拉長。兩個市場的冷熱分化，本質是全球資本對中國資産與美元資産重新定價的鏡像。

展望年底，溫差的格局大概率延續。港股四季度的超大型A+H發行仍在蓄力，年集資額刷新曆史紀錄已無懸念；美股方面，若利率路徑不出現明确轉折，IPO窗口的修複仍将緩慢。對于企業的上市規劃而言，擇市的答案從未如此清晰，而對于投資者而言，港股供給洪峰中的選股紀律，也比以往任何時候都更值錢。