2026 年 11 月初，中國債市再度走強。11 月 4 日，10 年期國債活躍券收益率跌破 1.60%，此後兩天一直徘徊在 1.60% 以下，11 月 6 日最低觸及 1.565%，再創新低。這一水平較年初的 2.30% 左右已下降超過 70 個基點，反映出市場對經濟基本面和貨币政策的雙重預期。

一位公募基金經理對财新表示，10 年期國債收益率降至 1.60% 以下，算是突破了關鍵點位。從 11 月 6 日行情來看，一部分利多因素來自股市預期較差，資金有避險訴求，股債跷跷闆效應再現。11 月 6 日，A 股超 4700 隻個股下跌，成交額縮量至 4635 億元，資金從股市流向債市的趨勢明顯。另一部分利多因素來自央行政策利率換錨後，利率中樞下移帶來的利好。

但近期資金面出現趨緊信号。11 月 5 日，央行開展 3000 億元 3 個月期買斷式逆回購操作，到期規模為 5000 億元，操作完成後實現淨回籠 2000 億元，這是 2026 年 6 月以來該品種首次出現淨回籠。中信證券首席經濟學家明明指出，在流動性相對充裕的環境下，央行順勢縮量 3 個月期買斷式逆回購，更多屬于削峰填谷的流動性管理，在前期加力投放後，回籠部分長錢、避免流動性淤積，并不代表貨币政策轉向強收緊，同時也體現了短端利率換錨後中端工具操作量的靈活調整。

從期限結構看，當前收益率曲線呈現牛平特征，即短端利率下行幅度大于長端，期限利差收窄。10 年期與 1 年期國債收益率利差從年初的約 60 個基點收窄至 11 月初的約 35 個基點，反映出市場對中長期經濟增長的謹慎預期。一位北京債券交易員表示，如果期限利差繼續收窄，甚至可能出現倒挂，那将是一個強烈的經濟衰退信号。

對港股市場而言，債市的強勢對股市的擠壓效應不容忽視。在股債跷跷闆效應下，資金從股市流向債市，直接減少了股市的流動性供給。市場認為，11 月 6 日 A 股和港股的同步下跌，一部分來自債市走強帶來的資金分流壓力。但一位香港固收分析師表示，債市的強勢不會無限持續。如果 12 月中央經濟工作會議釋放更積極的财政信号，資金可能重新從債市回流股市。