騰訊的核心業務主要集中于中國本地市場，這使其能夠有效規避關稅的影響。根據2024年數據，騰訊的國際遊戲收入僅占總收入的9.7%，其中美國市場貢獻約3%。由于現行關稅未涵蓋軟件與服務領域，騰訊的核心業務受直接沖擊的風險相對較低。

騰訊計劃在2025年繼續推進國内與國際市場的遊戲業務發展，采用雙引擎驅動模式。在國内市場，遞延收入将于2025年起逐步釋放，部分甚至延至2026年。同時，騰訊将推出多款重磅新作，例如《The Hidden Ones》和《Valorant Mobile》，以進一步豐富産品矩陣。此外，AI技術将被應用于提升常青遊戲的内容更新效率。管理層預期，AI驅動的3D内容生産工具以及遊戲内聊天機器人将顯著提升用戶參與度。

然而，中港股市面臨的挑戰不容忽視。中美關系的脫鈎可能導緻中國經濟增長大幅放緩，進而影響騰訊的企業盈利。在最壞的情況下，若中國經濟收縮使騰訊的市盈率接近過去五年的平均水準，今年的盈利可能衰退近23%。不過，回顧2022年中國因疫情實施長時間封城時，騰訊的每股盈利僅下跌7%，顯示其核心業務具備一定的防守性，這得益于公司在中國居民生活中根深蒂固的地位。市場預期今年盈利增長12.5%。這反映了市場對騰訊在不确定環境中維持穩健表現的信心。

來源：凱基證券