2025年5月21日,KGI 凱基發布最新 5 月台灣市場分析。
特朗普關稅政策已主導今年以來台股表現,台股今年上半年行情大上大落,先急跌 6,600 點跌幅達 28%,接著急彈 4,400 點升幅達 25%。凱基表示,儘管中美關稅戰暫時停火,互降關稅有利投資氣氛好轉,但後續仍需留意三大風險,包含下調後的關稅稅率仍高、全球關稅戰的不确定性仍高、終端需求下調的風險仍高,均預告經濟艱難的戰役恐才剛開始,預期将影響指數上升空間。
凱基指出,中美雙方意外達成協議,互相降低關稅并維持 90 天,在這段期間,美國對中國進口商品的關稅雖有所減少,但實際最新稅率仍達到 37.5%至 55.0%,這樣的高稅率對于一般代工産業而言,恐怕無利可圖,因此很難期待中美雙方能夠恢複正常貿易。
此外,雖然中美關稅戰暫時停火,但對台股最關鍵的晶片關稅與對等關稅至今尚未定案,意味不利因素仍未完全消除;儘管台廠在晶片關稅下具有一定的轉嫁能力,惟美國客戶将關稅成本轉嫁給消費者所導緻的需求疲弱,将會間接影響最終訂單。即使英國、中國陸續與美國達成某種程度貿易協議,市場樂觀預期對等關稅稅率應會落在 10%至 30%之間,遠低于特朗普在解放日宣布的 20%至 50%,但仍将對經濟造成顯著衝擊,而根據彼得森國際經濟研究所的估計,如果特朗普對全球各國徵收 10%的關稅,美國 GDP 的最大衝擊幅度将達到 0.4%至 0.8%,并且衝擊将持續三年。
凱基提醒投資者,雖然因關稅提前補貨,使得台股上半年營運淡季不淡,但恐将導緻下半年旺季不如預期,若考量後續關稅戰對需求的衝擊,以及台币升值對競争力與盈利的衝擊後,接下來台股盈利展望很可能進一步下調,從而拖累指數表現,走勢上預計台股短線看好,但中線則偏淡,建議投資者布局重點為需求具有韌性的 AI 股,并避開需求有下調風險的闆塊,例如手提電腦、手機、消費性電子、成衣、制鞋、自行車等。
凱基預估關稅戰仍有“三高”風險
第一,下調後的關稅稅率仍高,若美對各國徵收 10%的關稅,預期美國 GDP 衝擊幅度将達到 0.4%至 0.8%。第二,全球關稅戰不确定性仍高,台股最關鍵的晶片關稅、對等關稅至今尚未定案。第三,終端需求下調的風險仍高,台廠在晶片關稅下具有一定的轉嫁能力,但美國客戶将成本轉給消費者,将導緻需求下調。
來源:凱基證券