比亞迪(01211.HK)于5月23日宣布對旗下海洋系列及王朝系列共22款新能源車大幅降價，降幅介乎10%至34%，此次促銷活動有效期至6月底。

盡管市場對比亞迪此次大幅降價反應強烈，普遍擔憂其盈利能力将受到嚴重打擊，但我們認為此憂慮屬過度反應。首先，促銷僅針對大衆市場車型，并未涵蓋高端品牌如「仰望」及「騰勢」，這些品牌雖銷量較少，但利潤率較高，對整體盈利形成緩沖。其次，實際折扣并不如新聞标題的 30%降幅，因為第一季比亞迪已提供10-15%優惠。

其次，這22款車型雖占銷量八成以上，但利潤貢獻約占一半，海外市場及高端車型的利潤較為穩健。此外，比亞迪透過規模效應降低單位折舊成本，并利用産量提升向零部件供應商議價，部分抵銷降價帶來的利潤壓力。

我們認為市場近期股價下跌反映了過度悲觀的盈利預期，忽略了比亞迪在技術和規模上的競争優勢及新能源車出海規模。

來源：凱基證券