本星期除了美聯儲議息會議外，英倫銀行(BoE)也将公布貨币政策。現時市場人士預計，英倫銀行(BoE)将在周四(9月18日)維持關鍵利率不變，但會縮減一項旨在削減其政府債券持有量的計劃。随着國債收益率持續上升，該計劃正受到市場更密切的關注。

英國央行(BoE)于上月将關鍵利率從4.25%下調至4%，延續了自2024年8月以來的漸進降息節奏。這一寬鬆周期始于2024年8月，旨在應對2022年通脹激增後的經濟放緩。央行現時採取每三個月降息25個基點的策略，并稱之為“謹慎而漸進”。

若央行維持原有路徑，本周四應保持利率在4.25%不變。然而有迹象顯示，央行不僅可能在本次會議上暫緩降息，甚至在11月或12月的會議上可能也不會調低利率。令市場意外的是，貨币政策委員會的九名成員中有四名上月投票反對降息。

英國央行(BoE)行長貝利(Andrew Bailey)此前表示，英國面臨著自 COVID-19 大流行以來，經濟增長乏力和勞動力參與率下降的"嚴重挑戰"，并表示利率走向，目前仍存在顯著不确定性。

與美聯儲類似，英國央行(BoE)正努力平衡就業市場降溫與通脹再度上升之間的矛盾，後者很大程度上源于政府政策的變化，比如水費上漲和食品包裝新規等。

雖然市場預計關鍵利率不會有任何變化，但他們确實預期英國央行會放慢縮減其英國國債持有量的速度。這些國債多數購于全球金融危機後推行的量化寬鬆(QE)時期，旨在通過壓低債券收益率刺激經濟。其反向操作被稱為量化緊縮(QT)。

在截至今年9月的12個月中，英國央行累計減持1000億英鎊國債，規模與上年同時期接近。自2022年初啟動QT以來，其國債持倉已從8950億英鎊的峰值降至8月底的5860億英鎊。

根據英國央行8月對市場參與者的調查，市場預計QT速度将顯著放緩至約700億英鎊。這一決定備受關注的原因之一，在于英國國債收益率近期持續攀升，推高了政府發債成本。

英國央行削減國債持倉的主要方式為到期不續作，但也包含主動出售。後者會增加市場供應量，值得注意的是，美聯儲與歐洲央行均未通過出售方式實施QT。

英國央行未明确設定其國債持倉的最終規模目标，僅表示出售操作将是漸進的。考慮到當前全球債券市場的波動性明顯高于QT啟動之初，未來一年放緩節奏顯然更為審慎。

(撰文 : 大灣區家族辦公室協會 李慧芬教授)(本人持有以上股票)