彙豐控股（00005.HK）上半年稅前利潤為158億美元，按年減少，主要受聯營公司交通銀行相關撥備及減值虧損影響，總計21億美元。單計算二季度，稅前利潤按年下跌29%至63億美元。預期信貸損失（ECL）達19億美元，較2024年上半年增加9億美元，部分源于香港商業地産市場持續低迷，導緻額外撥備0.6億美元。盡管面臨這些挑戰，管理層重申維持2025至2027年年中十位數股東權益回報率（ROTE）目标不變。排除顯著項目後，持續貨币基礎稅前利潤按年增長至189億美元，凸顯核心業務的韌性。

淨利息收益方面，上半年錄得168億美元，較2024年同期微減1億美元，主要因貸款組合優化及存款成本上升。淨利息收益率（NIM）為1.57%，較2024年上半年約1.62%下降6個基點，反映利率高峰已過，但亞洲高收益資産提供緩沖。成本效益比率由2024年同期的43.7%升至49.9%。主要受數碼轉型及監管合規投資增加影響，惟管理層預計通過效率優化，至2026年将最低至47%以下。特别值得關注的是，财富管理及個人銀行（WPB）部門收入按年增長19%至135億美元，主要受益于利率回升、保險業務複蘇及投資産品需求擴張。此增長勢頭強勁，尤其在香港及内地市場，财富産品收入按年激增45%。此外，本港資本市場表現穩旺，IPO募資額自2021年末最強勁表現。此環境同樣利好彙豐的财富管理業務，帶動非利息收入實現正增長，為未來收入多元化奠定基礎，降低對淨利息收益的依賴。

資本結構維持穩健，上半年普通股權一級資本充足率（CET1）為14.6%，較2024年底下降0.3個百分點，但遠高于監管要求10.5%，顯示資本充裕，能夠應對地緣政治風險及經濟波動。管理層強調，此次仍堅持持續股東回饋，同時保留空間投資增長領域，如可持續金融及數碼銀行服務。

彙豐控股派發中期股息每股0.10美元，總額17.6億美元，并啟動新一輪高達30億美元股份回購計劃，體現管理層穩健的資本回報政策。自2023年起，集團透過公開市場回購股份，累計金額超過180億美元。截至2025年上半年，已注銷約15%的已發行股份。此舉有效提升每股盈利（EPS）及每股股東價值。自2025年7月31日新一輪回購啟動以來，已回購1,627億股普通股，總代價21.3億美元，截至2025年9月，回購進度達18.4億美元，進一步強化估值吸引力。

從中長線角度，彙豐控股正處轉型關鍵階段。集團近年聚焦亞洲及歐洲核心市場，退出加拿大及阿根廷業務後，收入結構更趨精簡。上半年總收入341億美元，按年減少32億美元，但排除退出影響後，按年增長6%。香港作為最大貢獻市場，占比逾30%利潤，受益于中港互通及财富管理業務增長加快趨勢；美國業務則依賴環球銀行及機構融資維持穩定。展望未來，管理層預計2025年全年ROTE超過15%，EPS增長10%，受惠利率正常化及AI驅動效率提升。

黃德幾

正向教育證券投資分析課程首席資深導師

證券商協會會董

香港股票分析師協會理事