美國總統特朗普日前表示，考慮對依賴美國軟件的中國出口産品實施廣泛限制，這是即将舉行特朗普與習近平會晤前夕，最新貿易威青之一。

與此同時，美國與俄羅斯峰會突然告吹，進一步放大市場不确定性。這些因素導緻股票市場出現回吐，投資者情緒轉趨謹慎，但同時也推動資金流入避險資産，帶來一些正面效應。

中美正處于一種「非常不同貿易戰」中，關稅和出口管制，已成為另一種形式競争，不僅影響雙邊關系，更可能影響全球經濟增長。

特朗普政府正考慮對中國實施以軟件為重點的出口限制。預期兩國達成特朗普口中「極好的」貿易協議機會不大。近日中方繼續以限制稀土磁鐵出口，拒絕向美國買入大豆，限制科技企業向美國采購晶片，某程度是貿易談判王牌，顯示雙方在談判中各有攻守。然而，即使兩國元首在韓國APEC峰會上會面，也不太可能達成實質共識，因為核心分歧依然存在。

地緣政治風險上升加劇市場波動，美國與俄羅斯峰會告吹。這不僅影響能源和商品市場，還放大全球供應鍊不确定性。

避險升溫推低債息

投資者避險情緒高漲，股票市場難免回吐，幸而個别美國傳統企業業續及業績展望表現理想，市場資金重返傳統企業懷抱，成為道瓊斯工業平均指數相對跑赢的原因。

此外，俄羅斯舉行核演習并重申和平條件，美國對俄羅斯石油公司實施新制裁，這加劇了能源價格波動。

金價出現大幅回吐，在避險情緒高漲情況下，促使資金湧入美國債市，避險需求推低債息，孳息曲缐日趨平坦，10年期與2年期國債孳息差距縮進一步收窄，這對美國金融市場而言是一件好事，因為較低債息有助減輕借賞成本，支撐經濟增長。

債市平穩亦緩解金融市場壓力，避免出現股債彙三殺局面。此外，金價回落被視為健康調整，金價有機會在20天缐水平找到初步支持。

總體而言，雖中美貿易和地緣風險令市場承壓但債市避險效應提供緩沖。投資者應密切關注APEC峰會動向，若無突破，不排除進一步回吐風險，恒生指數25000點水平應有支持。

展望未來，全球經濟或在不确定中尋求平衡，美國企業基本面良好，加上聯儲局減息憧憬，應可避免大幅回落壓力。港股短期可繼續觀望十五五規劃相關消息。靈活調整策略，時刻保持警惕，将是緻勝關鍵。

筆者為證監會持牌人，并無持有上述股份。

金利豐證券研究部執行董事黃德幾

來源：金利豐證券