今年港股新股市場暢旺，衆多高質素公司排隊上市。内地企業級大模型獨角獸明略科技(02718.HK）由10月23日啟動公開招股至28日止。預計11月3日正式挂牌上市。本次計劃全球發行約721.9萬股，發行價定為每股141港元，一手入場費約5697港元，集資規模最高約10.2億港元。

中金公司作為公司新股獨家保薦人，疊加騰訊系黃河投資有限公司領銜的7位基石投資者合計認購4.59億港元，為估值邏輯提供雙重支撐；而股東團中更是不乏紅杉中國、淡馬錫等知名投資機構，料能給投資者打新帶去不少信心。尤其今年以來，港股挂牌的科技新股有超過九成半首日錄得升幅，充分反映市場對人工智能應用概念熱情有增無減。

頗為讓人關注的是，公司以不同投票權（WVR）架構申請主闆上市，以确保管理層及公司經營的穩定性。

筆者細看财務業績發現，雖然去年公司收入短期調整至13.81億人民币(下同)，但今年上半年已強勢回升到6.44億，按年升14%；最關鍵是公司成功扭虧為盈，錄得營運利潤614萬元，經調整營運利潤更達到2,688萬元，反映經營狀況明顯好轉。

從成本控制來看，公司亦相當有成效。細數公司2022年至今的毛利率表現，年年都超過50%，今年上半年毛利率更由上年同期的50.6%沖上55.9%，屬曆年高位，說明公司成本控制能力卓越，技術領先，業績韌性強，更有增長潛力。

收入上升，成本下降，意味公司多年來的技術投入開始踏入收成期，人工智能應用正式迎來「商業化」轉捩點，為持續增長提供盈利支撐。這個勢頭亦得益于公司強大的客戶基礎 - 公司坐擁135間财富500強企業客戶，複蓋零售、消費品、食品及飲料、汽車、3C、化妝品、母嬰用品等行業，形成人工智能大模型時代下一道堅實護城河。

業務分布看，公司兩大主力 - 營銷智慧和營運智能于今年上半年分别貢獻收入3.54億及2.69億，按年升9.7%同16.8%。其中營銷智能旗下「秒針系統」上半年交出3.2億收入，增長10.9%，多年來穩占該業務九成收入；而營運智慧就主要針對線下門店，提供對話式智慧方案、員工管理、供應鍊同設備管理等服務。兩大業務都是B2B場景中人工智能應用實力派，正體現公司業務務實，較其他人工智能應用企業更具獨特稀缺性。

過去三年高息環境下，港股高估值闆塊普遍受壓，生物醫藥及科技股更是長期走資。不過進入減息周期，今年來港股醫藥、科技闆塊紛紛收複失地，市場氣氛轉旺，有利高估值新股融資。

值得留意，受資本市場同海外人工智能行業波動影響，公司2024年1月融資後估值曾經略為回調。但到2025年，中國大模型遍地開花，人工智能企業估值大幅回升，明略科技(2718.香港）更成功推出針對企業市場的大模型産品線DeepMiner，前景值得看高一線。

撰文 : 大灣區家族辦公室協會 李慧芬教授

本人并沒持有以上股票