百度（09888.HK）是内地人工智能（AI）科技企業，以搜索引擎為基礎，積極轉型為涵蓋在線營銷、AI雲計算、Apollo無人駕駛及愛奇藝内容生态的綜合平台。今年第二季度收入327億元（人民币，下同），按年降4%，主要受宏觀經濟壓力及廣告需求疲軟影響。

期内，核心業務收入263億元，同比跌2%；其中在線營銷收入162億元，降15%；非在線營銷收入(主要來自AI雲)增長34%，超100億元；愛奇藝收入66億元，下降11%。營運開支184億元，按年增加12%，主要因AI及内容成本上升。調整後淨利潤48.63億元，增5%。盡管整體收入下滑，但AI相關業務貢獻凸顯，顯示轉型中的韌性。

百度AI業務表現亮眼，按年增34%，受益于企業數字化轉型需求及文心大模型的廣泛應用。文心4.5系列模型在中文理解與生成能力上領先行業，已整合至百度搜索、推理等多元場景。雖然愛奇藝收入下降，但其内容生态與百度AI結合，有助提升用戶粘性。

整體而言，百度在控制成本的同時，加大AI研發投入，本季度研發費用約50億元，按年增12%。短期或壓抑利潤，但長期将強化競争優勢。

戰略優勢方面，百度Apollo無人駕駛業務全球領先。第二季度，Apollo Go提供220萬次全無人駕駛出行，同比增長148%，覆蓋中國多個城市，并通過與Uber、Lyft合作拓展全球市場。百度憑借高精地圖(精準定位)、雲端調度(高效數據運算)及文心大模型(智能決策)，在Robotaxi市場占據鳌頭；企業級AI訂閱服務收入維持50%增長。

蘿蔔快跑進軍瑞士

集團近日宣布，旗下蘿蔔快跑與瑞士郵政巴士(PostBus)達成戰略合作，将于12月在瑞士東部聖加侖州、外阿彭策爾州和内阿彭策爾州開展車隊測試，預計2027年第一季度實現常規化無人駕駛運營。名為「Amigo」的服務針對傳統公共交通空白區域，提供最多四人專車或拼車，乘客可透過手機App預約。此舉不僅标志百度自動駕駛技術進軍歐洲，還分散對中國市場的依賴，增強全球競争力。

百度在地圖數據、雲計算及文心大模型的領先優勢，支撐其AI生态閉環。相比阿裡巴巴(09988.HK)的通義千問或騰訊(00700.HK)的混元，百度的數據積累和應用落地更成熟。

随着無人駕駛商業化加速及AI雲訂閱模式成熟，百度有望縮窄與阿裡的估值差距。内地政府對數據安全和算法治理的加強，或可能增加合規成本，但整體風險可控。技術分析方面，百度10月2日升至141.4元(港元，下同)高位後回落，形成雙頂形态，再跌破頸線，10天均線穿20天線呈死亡交叉，MACD熊差距收窄，中線走勢略微改善。建議候低111元水平吸納，中線反彈目标140元，若不跌穿104元可以繼續持有。

撰稿人：金利豐證券研究部執行董事黃德幾

筆者為證監會持牌人士

本人并無持有上述股份