上周回顧：上周，恒生指數累計上漲3.62%，報26,160.15點；恒生科技指數周漲5.20%，報6,059.89點；國企指數周漲3.91%，報9,363.94點。

恒生指數周走勢圖

數據來源：FUTU

資金流向

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拔萃視點

半導體闆塊成為全周最大亮點，闆塊周漲幅達12.21%。其中龍頭股表現尤為搶眼：中芯國際(00981.HK)周漲15.77%，報收80港元；華虹半導體(01347.HK)漲8.71%，收報82.4港元；上海複旦(01385.HK)上漲5.80%，收于41.96港元。此番半導體行情受到三重利好驅動：政策面上，“十五五”規劃将科技自立自強列為首要目标，為行業提供明确政策支持；産業面上，全球AI競賽推動半導體行業進入“超級周期”，存儲芯片需求激增、價格看漲；業績面上，國産半導體企業中報及三季報顯示行業淨利潤增速超30%，多家公司呈現數倍增長，産能持續滿載，形成“需求回暖、技術突破、政策支持、業績兌現”的良性循環。

騰訊發布的《2025騰訊研發大數據報告》進一步印證了科技産業的強勁勢頭。報告顯示，AI已成為公司研發體系的核心驅動力——超過90%的工程師使用AI編程助手，50%的新增代碼由AI生成，研發效能整體提升逾20%，AI代碼審查參與率達94%，有效問題檢出量提升44%，Bug修複時間縮短8小時。騰訊雲65%的新增代碼來自AI助手，工程師編碼效率提升40%。這些成果得益于公司自2018年以來累計超3795億元的研發投入，騰訊開源項目在GitHub上星标數超52萬，位居全球前十，混元圖像3.0模型在國際評測中獲盲測第一。

而黃金闆塊出現劇烈震蕩，金價周二暴跌6.3%，創2013年以來最大單日跌幅，然而暴跌并未引發恐慌，反而點燃了全球個人投資者的“抄底”熱情，新加坡、美國等地金商均報告搶購潮。多數專業機構認為這是“健康回調”，中長期來看，黃金牛市的驅動力來自各國央行的大規模采購、全球主權債務風險的擔憂以及個人投資者的持續湧入。但也有分析警示支撐金價的“貨币貶值”邏輯存在隐患，未來或面臨央行購金放緩等風險。在黃金市場劇烈波動的同時，其他主要資産如股票、美債和原油并未受到顯著影響。盡管短期内市場波動加劇，但随着央行和實物買家的逢低吸納，分析師普遍預計黃金價格将在回調後重回上行軌道，未來幾年或繼續創新高。

IPO市場持續活躍，全周共有7家公司遞交上市申請，3家通過聆訊，5家啟動招股，3隻新股挂牌交易。新上市公司首周表現明顯分化：海西新藥(02637.HK)表現最佳，首日漲20.60%，全周累計上漲26.74%；聚水潭(06687.HK)首日大漲23.86%後回調，全周仍收漲13.92%；而廣和通(00638.HK)盡管獲得550倍超額認購，上市首日卻下跌11.72%，全周累計下跌9.44%。

海外方面，美國9月CPI同比上漲3%、環比上漲0.3%，均低于市場預期，核心CPI環比僅增0.2%，顯示通脹壓力有所緩解。該數據強化了市場對美聯儲降息的預期，交易員普遍押注下周将再次降息25個基點，全年累計降息幅度預計達120個基點。與此同時，歐洲評級機構Scope将美國主權信用評級從“AA”下調至“AA-”，指出其财政狀況持續惡化、債務水平攀升及治理标準下降，預計政府債務占GDP比例将于2030年達140%。這也是繼穆迪、惠譽之後，短期内第三家對美國信用前景發出警告的主要評級機構。