小馬智行是一家自動駕駛出行大規模商業化的領導者，為截至最後可行日期唯一一家獲得在四座一線城市提供面向公衆的自動駕駛出行服務全部可得及所需監管許可的 L4 自動駕駛科技公司，截至同日運營一支由超過 720 輛自有自動駕駛出租車組成的車隊；及中國首家于 2024 年 12 月獲準在跨省高速公路上進行 L4 無人駕駛的自動駕駛卡車編隊測試的公司，截至最後可行日期運營一支由超過 170 輛自有及租賃自動駕駛卡車組成的車隊。

針對自動駕駛出租車，小馬智行與豐田中國及廣汽豐田共同設立合資公司，以推動無人駕駛出租車(RoboTaxi)商業化。長遠小馬智行将走向輕資産模式營運，主要提供技術支持及行程營運；而将由第三方車隊購買自動駕駛出租車後向小馬智行出租車輛的營運模式。

在商業化推動上，目前小馬智行正在采用雙軌并行模式，擁有自家應用程序「PonyPilot」及接入第三方叫車平台，以擴大更廣闊的客戶接觸面。整體來說，小馬智行以收取乘客車費分成及自動駕駛解決方案和運營技術支持所收取的服務費為主要收入來源。目前該部分隻占總收入的 9.2%，但增長潛力巨大。

至于自動駕駛卡車方面，小馬智行為中國首家企業獲得跨省RoboTruck 測試許可持有人。小馬智行正在與三一重卡合作生産重卡并共同開發無人駕駛貨車平台。同時與中國最大的貨運公司中外運合作推動 RoboTruck 商業化。該部分則以按裡程數及或噸數向客戶（物流公司）收取服務費，目前該部分占總收入的 49%，為主要收入來源。 

惟在财務方面，小馬智行仍處于虧損，于 2025 年上半年虧損額為 7442 萬美元，短期仍難轉盈。

本次招股小馬智行引入了 5 名基石投資者，隻占發行股數的12.3%。 

小馬智行以 180 港元/股招股，對應市值為 769 億元，2024年市銷率為 131 倍。

小馬智行已于美股上市(PONY)，香港招股價對比美股周一(10 月 27 日)收市價，有 17%的溢價。

是次招股不設強制重新分配機制。 

集資用途

1. 未來五年内分配作推行市場進入戰略 50%

2. 投資于 L4 自動駕駛技術及解決方案的研發 40%

3. 營運資金需求及其他一般公司用途 10%

來源:凱基證券