2025年第四季度的零售表現符合預期，但整體需求依然疲軟。雖然跑步與羽毛球類别保持增長，但籃球及運動生活系列持續承壓。2025财年的利潤表現雖好于市場預期，但主要歸功于店鋪關閉帶來的成本削減與非經常性政府補貼，而非來自核心業務的根本性轉向。目前庫存水平還算健康，但其代價是折扣幅度進一步加深，顯示終端市場競争依舊激烈。

盡管公司積極推動技術創新及奧運主題行銷，如推出LOONG概念店與榮耀金标系列，但2026年的盈利複蘇路徑仍不明朗。由于今年涉及多項重大體育賽事，預計推廣與宣傳費用（A&P）将顯著上升，恐将抵消部分營收增長。此外，年初至今的銷售趨勢尚未出現明顯加速迹象，市場仍在等待新産品與行銷策略轉化為實質業績的更多證據。

從風險角度考量，主要挑戰來自于中國消費者情緒持續低迷，以及與國際巨頭及國内同行的白熱化競争。為維持銷量而采取的加深折扣策略，将對毛利率構成中長期壓力。在零售銷售出現實質好轉前，其增長前景仍面臨執行風險。

來源：凱基證券