贛鋒锂業預期2025年純利約人民币11至16.5億元，第四季盈利受惠于持有Pilbara Minerals 股份的公允價值收益，以及锂鹽與礦石業務經營改善。锂價回升、锂及锂輝石庫存收益，以及海外礦項目邊際成本下降，共同對沖電池業務利潤壓力，預期在锂供需偏緊及市場風險偏好回暖下，短期锂價仍有望維持相對強勢，支持上遊資源盈利。

公司同時受惠于上遊價格上行與自有礦山投産降本，形成盈利彈性與成本優化雙重驅動，Goulamina等海外資源項目放量将提升自有礦源比例，減少對外采購、增強在锂價波動環境下的抗逆能力。股權投資方面，第四季相關礦企股價明顯反彈，公司因持有約6.2%股權錄得可觀公允價值收益，凸顯其在锂周期中的财務杠桿效應。

主要風險在于海外礦産資産面臨的地緣政治不确定性，以及若下遊锂電需求不及預期，可能影響産能利用率與盈利增長，另Goulamina及Mariana等項目爬坡若低于規劃，将削弱成本改善與産量釋放節奏。

來源：凱基證券