上周回顧

受中東局勢持續緊張及外圍市場波動影響，港股本周整體表現偏弱，但周五在科技股帶動下明顯反彈。恒生指數收報25,757點，周跌3.28%；國企指數周跌2.61%；科技指數走勢相對疲弱，周跌3.7%。全周計，恒指累跌873點或3.28%。

恒生指數周走勢圖

本周市場結構分化明顯。前期承壓的科網股在周五出現集體反彈，騰訊、阿裡巴巴、小米、美團等均錄得約3%至5%升幅，對指數形成明顯支撐。與此同時，京東系績後表現強勁，京東物流大漲23%，京東集團升10%，成為市場焦點闆塊。個股方面，和黃醫藥去年盈利大增11倍，股價升5.3%；奢侈品牌Prada母公司普拉達業績表現平穩，但股價回落近6%。

值得關注的是，周五尾市另一個重要因素為恒指季度檢讨正式生效。市場預計相關調整在收市競價時段帶來約51億美元被動資金成交，明顯放大尾盤資金流動及個股波動。本次指數調整中，恒生指數将納入甯德時代、洛陽钼業及老鋪黃金，并剔除中升控股；國企指數則納入貝殼及地平線機器人，同時剔除華潤啤酒與蒙牛乳業。指數調整通常會帶來被動資金調倉，對短期市場成交及相關個股波動産生影響。

宏觀動态

美國2月非農就業減少9.2萬、失業率升至4.4%，創疫情以來最大就業降幅，但在中東沖突推高油價背景下，市場反而擔憂滞脹風險而非降息。受此影響，标普500跌1.3%，本周跌超2%（去年10月以來最差一周），芯片股走弱，英偉達跌近3%。标普已跌破6762關鍵支撐位，或觸發更多程序化抛售，而甲骨文與OpenAI取消AI數據中心計劃亦拖累芯片股，CBOE波動率指數（VIX）升至約29.5，較一周前約20明顯上升，創近階段高位。

以色列與伊朗沖突仍在持續，美國總統特朗普會見多家防務企業并推動增産軍火，其中洛克希德·馬丁表示将把關鍵彈藥産量提高至原來的4倍，顯示沖突短期内難以緩和。能源供應與航運安全風險上升，霍爾木茲海峽運輸受阻，推動油價大幅上漲，布倫特原油升至93美元/桶，單周漲約28%，衡量WTI原油價格波動預期的OVX指數大幅飙升至100以上（一周前約60）。盡管美國政府已采取為油輪提供保險與護航、放寬俄羅斯石油制裁及推動委内瑞拉增産等措施，但市場普遍認為，隻有恢複霍爾木茲海峽通行才能從根本緩解油價壓力，油價仍存在突破100美元的風險。

與此同時，美國政策不确定性仍在。美國最高法院限制總統在緊急狀态下廣泛加征關稅的權限，使貿易措施推進可能放緩。疊加美股估值處于高位、股票風險溢價接近2008年金融危機時期水平，市場對股市調整風險保持警惕。分析認為，AI行業巨額投資回報仍不确定，科技巨頭估值偏高，若油價持續上漲并拖慢美聯儲降息節奏，AI闆塊的風險可能進一步擴散至整體股市。

來源：拔萃資本