小鵬汽車(09868.HK):第一季展望遜預期

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小鵬汽車 2025 年第四季度總營收達 222.5 億元（人民币，下同），按年增長38.2% ，勝過市場預期的 216.35 億元。期内汽車交付量達 116,249 輛，按年增 27.0% 。公司首次實現單季轉盈，淨利潤錄得 3.8 億元 ；非公認會計原則淨利潤達 5.1 億元 ，遠勝預期的虧損 7,022 萬元，業績表現亮眼。

期内毛利率攀升至 21.3%，較 2024 年同期上升 6.9 個百分點，優于市場預期的 20.2%。受惠于持續降本及産品組合改善，汽車毛利率升至 13.0% 。此外，技術研發服務帶動服務及其他利潤率高達 70.8% 。盡管研發開支按年大增43.2%至 28.7 億元 ，整體财務狀況仍成功扭虧為盈。

然而，2026 年首季展望異常疲弱。公司預期第一季交付量僅 6.1 萬至 6.6 萬輛，按年大跌 29.79%至 35.11% ；總收入料 122.0 億至 132.8 億元，按年減16.01%至 22.84% ，遠遜于市場綜合預期的 157.2 億元。總結而言，盡管四季度達成了重要的盈利裡程碑，但首季指引驟降，反映出公司短期的銷售動能正面臨嚴峻壓力。

數據來源：凱基證券