美團 2025 年第四季業績表現疲軟，總收入錄得人民币 921 億元，按年微升4.1%，大緻符合市場預期 。然而，盈利表現顯著遜于預期，集團經調整淨虧損高達人民币 151 億元，較市場共識預期的 129.6 億元虧損更為嚴重 。受季節性因素影響，總收入按季下跌 3.1% 。該季經調整淨利潤率為負 16.4%，對比 2024 年同期的 11.1%正向利潤率大幅轉差，顯示公司在維持盈利能力上面臨嚴峻挑戰 。

分部表現方面，核心本地商業收入按年微跌 1.1%至人民币 648 億元，表現符合預期 ；惟該分部經營溢利由盈轉虧，錄得人民币 100.5 億元虧損，主因是為應對激烈競争而大幅增加營銷補貼及推廣開支 。新業務收入按年增長18.9%至人民币 273 億元 ；但經營虧損達 46.5 億元，超出市場預期的 39 億元，主要受海外擴張投入及季節性因素拖累 。此外，研發開支按年增加約29.7%，反映公司持續加大對 AI 技術及雇員薪酬的投入。

在電話會中，管理層明确表示反對内卷，美團正将資源從低客單價和低品質的訂單中收回，集中于推動高質量增長，預期第一季環比餐飲外賣每單虧損顯「更有意義」的改善，反映美團退出外賣戰的決心。另外，美團預計沙特 Keeta将會于年底前實現盈利，預計 2026 年新業務闆塊的整體虧損不會超過 2025年。

來源：凱基證券