中國移動(00941.HK)2025年業績表現穩健但略顯疲态，整體呈現“收入微增、利潤持平”的态勢。全年營運收入達 10,502 億元人民币，按年增長 0.9%；主營業務收入為 8,955 億元，微升 0.7%。盡管營運利潤按年增長 4.4%，但受套餐收入分拆納稅影響，股東應占利潤按年微跌 0.9% 至 1,371 億元，若以同口徑計算則增長 2.0%。公司維持慷慨的派息政策，全年股息合計每股 5.27 港元，派息比率達 75%，提供約 7% 的高股息率，為同業中最高。

在分部業績方面，傳統與新興業務呈現兩極化。傳統通信服務受 5G 滲透飽和及移動 ARPU 下行壓力影響，收入下降 1%，其中移動業務收入跌幅約 3%。然而，轉型業務成為增長亮點，算力服務收入按年增長 11.1% 至 898 億元，雲服務增長達 13.9%，反映出公司正加速從傳統電訊商向科技服務商轉型。此外，公司透過嚴格的成本控制與資本開支（Capex）優化，成功抵銷部分傳統業務的疲弱，2025 年資本開支按年下降 8%，支撐了利潤的韌性。

展望 2026 年，公司預計資本開支将進一步下降 9.5%，這将有助于維持穩定的現金流及高派息承諾。然而，未來仍面臨不确定性，特别是從 2026 年起生效的增值稅稅目調整（部分服務稅率由 6% 調升至 9%），預計将對收入與利潤造成一定沖擊。總結而言，雖然移動業務增長動能放緩，但公司憑借在人工智能與算力網絡的深耕，加上卓越的股息回報，仍能維持其在行業中的領先地位，并逐步向世界一流科技服務企業邁進。

來源：凱基證券