康方生物 2025 年錄得收入人民币 3,056.3 百萬元，同比增長 43.9% 。盡管收入強勁，但在國際财務報告準則（IFRS）下，年内虧損由 2024 年的 501.1 百萬元擴大至 1,140.8 百萬元 。這主要歸因于計提合作夥伴 SUMMIT 的損失份額、股權激勵制及研發投入的持續加碼 。然而，經調整後的 Non-IFRSEBITDA 虧損收窄至 191.9 百萬元，反映公司在增加高産出研發投資的同時，經營效率已有所優化 。

亮點在于産品商業銷售收入同比躍升 51.48% 。兩款核心雙抗産品——卡度尼利及依沃西于報告期内納入國家醫保目錄，帶動銷量大幅增長，抵銷了單價下降的影響 。目前公司已有 7 款自主研發産品上市，涵蓋腫瘤、自免及代謝領域 。運營方面，銷售、研發及管理費用率均錄得同比下降，展現出更成熟的商業化體系與成本控制力 。

2026 年被視為公司發展的裡程碑 。依沃西在美國 FDA 的上市申請（BLA）已獲受理，預計 11 月迎來決定，将成為自主研發雙抗走向全球的關鍵。此外，多項 III 期臨床數據如HARMONI3 及 HARMONI6 将于年内讀出 。結合ADC、mRNA 等多元技術平台的成果轉化，公司正構建「跨代式」療法矩陣，雖短期受投資虧損拖累，但長期商業潛力仍然可期。

來源：凱基證券